财务管理-第七章.pptVIP

2021/3/13 * 这一理论的提出是建立在一系列假设之上的。主要的假设有: 1、资本市场是完善的。没有公司和个人所得税,没有证券交易成本,没有破产成本。 2、公司的经营风险由息税前盈余的标准差衡量,公司的风险等级由经营风险决定。 3、投资者对公司未来的盈利及现金流量的预期是相同的。 4、只有两种融资方式,即股票和债券 5、所有的债券都是无风险的,公司和个人都可以按无风险利率借入或借出资金。 6、公司是零成长型的企业,预期未来的息税前盈余是一个常数,各期的债务利息都相等。 2021/3/13 * 在上述假设的基础上,MM无公司税理论有下面两个命题: 1、无论有无负债资本,只要预期的息税前盈余相等,处于同一风险等级的企业其总价值相等。 由此可得出如下结论: ⑴公司的价值不受资本结构的影响 ⑵有负债公司的综合资本成本等于具有相同风险等级的无负债公司的权益成本 ⑶公司综合资本成本的高低由公司的经营风险决定。 2021/3/13 * 2、有负债公司的权益成本等于无负债公司的权益成本加上风险报酬,而风险报酬的大小由负债融资程度和无负债经营企业权益成本与债务资本之差决定。 有如下结论: 有负债公司的权益成本会随着负债融资程度的上升而增加, 因此公司的总价值不会随着负债的增加而上升, 因为便宜的负债所带给公司的利益完全被上升的权益资本所抵消, 其结果是有负债公司的综合资本成本等