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5 月 A 股筑底能否反弹 “预计 5 月份市场难以摆脱区间震荡格局，仍面临低位震荡整固的态势。 不过考虑到 IPO 压力已经得到部分释放，短线也不必过于悲观。 ” 月份的市场走势，大盘月初股指曾一度上升至年线附近，但随后指数震荡走跌，并且跌破多条均线。整体上呈现震荡反复格局。 由此，我们不由疑惑 5 月份行情将如何演绎？ 4 月上证下探至 2000 点附近 月份大盘呈现先抑后扬的震荡走势。月初大盘小幅盘整后，在金融、地产等蓝筹股走强带动下，指数一度升至年线，但受制于 IPO 重启等情况，大盘未能站稳反而是震荡回 落，将之前涨幅吞没，最终在 2000 点整数关口获得支撑。 总体走势震荡反复。 从各大指数来看，沪深 300 上涨 0.58%，上证指数下跌 0.34%，而中小板、创业板则双双走跌，特别是创业板跌幅 超过 3%，创出今年新低。 从 4 月份行业板块的走势来看，板块个股大部分出现调整。其中，金融、汽车、食品饮料等板块走势偏强；而纺织服装、化工和医药生物等板块跌幅居前。而从申万风格板块的表现来看，大部分板块下跌，活跃股、配股涨幅居前，而 高市净率、高价股相对有较大跌幅。从 4 月份热点概念板块 表现来看，大盘出现震荡调整，概念板块表现涨跌不一。其 中，新疆区域振兴、长吉图板块和文化传媒等概念板块表现 强势。 尽管 4 月初指数曾一度放量反弹，升至年线附近。但在 IPO 重启以及经济数据低于预期等不确定因素影响下，股指 反弹夭折，加上地产、金融等蓝筹股集体调整，打击市场做 多人气，最终导致股指重新陷入震荡调整格局。 外部流动性有所好转 货币增长放缓。 央行数据显示， 3 月末，广义货币 （M2 ）余额 116.07 万亿元，同比增长 12.1%，分别比上月末和去年末低 1.2 个和 1.5 个百分点；狭义货币（ M1 ）余额 32.77 万 亿元，同比增长 5.4%，分别比上月末和去年末低 1.5 个和 3.9 个百分点。关于金融数据，申银万国宏观指数研究认为： 3 月份货币增长低于预期，社会融资规模虽好于预期，但同比 下滑明显。金融数据出现双降的原因，很大程度上和影子银 行监管趋严有关。实体经济信贷增长正常，一季度新增人民 币贷款多于去年同期，春季开工将带动融资需求进一步转 好。申银万国维持对 2014 年主要金融指标的预测不变。预 计 2014 年 M2 增长 13.2%，比 2013 年回落 0.4 个百分点。社会融资总量 18.9 万亿元，增长 9.5%，和 2013 年基本持平。贷款投放 9.5 万亿元，增长 13.2% ，比 2013 年回落 0.9 个百 分点。 新增外汇占款小幅提升。 3 月新增外汇占款为 1892 亿元， 保持连续 8 个月正增长，比 2 月多增 609.5 亿美元，环比增长 47.5% 。虽然 3 月人民币兑美元延续 2 月贬值走势，但人民币贬值幅度趋缓，尤其人民币兑美元在 3 月下旬出现小幅 升值后，逐步趋于稳定， 市场对人民币大幅贬值的预期减弱，增大了资金跨境流入的压力。 另一方面，外围发达市场宽松导致资金跨境流入加剧。 美国加息预期后延；欧洲或降息及采取量化宽松以抗通缩； 日本则延续当前量化宽松规模，以抵消 4 月消费税对居民消 费动能的打击。当前经济下行压力仍然较大，央行公开市场转为净投放，加上此前国务院宣布定向降准，皆有意于稳定货币政策市场预期，因此可预计二季度货币环境总体宽松，有利于减轻经济下行压力。 警惕风险 流动性不是当前市场主要矛盾，但需警惕信托兑付高峰期的违约风险。对于货币政策市场关注较多，大部分券商认为当前政策空间不大，而流动性预计仍表现温和。他们认为未来流动性趋紧的三个动力：一是实体经济需求回升致银行间流动性趋紧，综合起来对市场影响中性；二是央行主动收 紧，为小概率事件；三是内外部冲击，外部来自 QE 加快退出，目前正在承压，但已度过最紧张阶段，内部来自信托和 债务违约事件爆发，尽管监管层仍强化刚性兑付，不过 5 月 份是信托到期的高峰期，局部风险恐仍难免，刚性兑付的打破有利于股票等风险资产定价，不过如果风险事件集中引爆，在短期可能引发恐慌情绪，推升风险溢价，需要警惕。 继续消化 IPO 重启的利空影响， 谨慎观望氛围可能仍较浓。关于预披露，截至 4 月 30 日， IPO 预披露总数已达 186 家，照此速度完成所有在审公司预披露可能比预期提前（原 证监会称 6 月底前），市场对此仍有一定心理压力，不过一方面已经逐步适应；另一方面随着过会公司进入实质发行阶段，市场注意力将转移，因此预披露影响将淡化。 从目前形势看，发审和批文下发节奏预计将审慎控制，即便市场主导，发行价格和老股转让等敏感点也将审慎控制，且 5 月份发行节奏基本明确，风险已经提前释放，本次