基于均线系统的卖期权策略研究.pdfVIP

期 权 研 究 专题报告 2017 年02 月13 日 基于均线系统的卖 策略研究 衍 生 —— 策略系列报告之二 品 研 究 相关研究 主要结论：  卖方是市场上的长期赢家。 （1） 风险收益结构非线性，投资者倾向于买 ， 证券 师 导致隐含波动率天然易被高估。（2）大部分时间指数波动小，卖虚值 胜率高。（3）趋 丁一 A0230514070006 证 势交易中，卖 比买 更容易获利。 券 dingyi@swsresearch. 研 联系人  均线系统有效区分市场状态。根据价格与均线的偏离程度将市场区分为看涨趋势、看跌趋 究 宋施怡 势和震荡三种状态。通过参数设定，均线系统可抓住大趋势， 震荡状态下的价格波动 报 (86217599 告 songsy@swsresearch. 在一定幅度内。  均线系统和卖 优势互补，创造稳定的绝对收益。均线系统的优势在于不错过大趋势， 劣势在于平衡市胜率低；卖 优势在于平衡市胜率高，缺点是大趋势下一旦判断错误， 风险极大。因此可两者结合，震荡卖双边，趋势卖单边。震荡行情下充分利用卖 的高 胜率，趋势行情下，利用均线引导卖 的方向。状态切换时，均线系统天然具有纠错能 力，卖 本身具备一定容错空间，有效 回撤。  空头综合策略样本内收益稳定，风险可控。2015 年2 月9 日至2016 年11 月18 日， 策略总收益率 756%，年化收益率235%，最大回撤19%，夏普比率6.97，胜率65%， 盈亏比6.39。  不同市场阶段收益来源不同。业绩归因发现，趋势行情下的 Delta 收益，震荡行情下的 Theta 收益是策略最主要的收益来源，而波动率下降并没有带来显著的Vega 收益。 行情下希腊字母解释力不足。  波动率的影响不可忽视。波动率不仅仅通过Vega 影响策略表现，同时也对Delta、Theta 和Gamma 产生间接影响。在不设止损的 空头综合策略中，波动率的变化路径会影响 卖 策略的净值变化路径，但卖 策略的最终收益只取决于开仓时所卖 波动率的 绝对数值。  样本外跟踪结果。2016 年 11 月21 日至2017 年2 月10 日，策略累积收益8.29%，年 化收益率43.2%，最大回撤4.01% ，夏普比率4.67 。 请务必仔细阅读正文之后的各项 披露与