光伏行业发展与投资策略研究报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 光伏行业发展与投资策略研究报告 平价已来，星辰大海 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?  核心观点 兼具经济性与成长性，光伏引领全球能源变革。提高清洁能源占比是大势所趋，中欧美等地区纷纷发布“碳中和”愿景。光伏度电成本在过去十年下降82%，是成本下降最为迅速的可再生能源，经济性优势明显。随着全球光伏平价上网进程的推进，光伏装机正在由政策补贴驱动转向经济性驱动，光伏行业的周期性弱化，成长性凸显，预计2020-2022年全球光伏装机量有望达到117/160/185GW（国内37/50/60GW）。 产业链景气程度提升，龙头有望持续受益。随着疫情影响消散、全球光伏投资热情高涨，产业链龙头产能扩张，行业需求提升中有望持续受益。硅料：明年几无新增产能，需求强劲、供给有限，供需紧平衡格局有望延续，明年硅料价格有望维持较高水平。硅片：一体化企业补齐硅片产能，新进者产能逐步投放，盈利或有所理性回落，依靠大尺寸等产品升级，龙头企业盈利韧性强。电池：新技术加速研发，大尺寸非硅成本低，盈利能力强。组件：渠道与品牌是核心，成本做助力，龙头集中度加速提升。光伏玻璃：受益于装机增长和双玻渗透加速，玻璃需求高增长，短期有效产能增量有限，价格有望维持高位。胶膜：“一超多强”格局延续，龙头凭借POE等需求结构性变化增强盈利，未来有望借技术、规模、成本等优势强化成长确定性。逆变器：凭借高性价比，全球化布局龙头厂商将充分受益海外市场份额增长和高毛利红利。 BIPV开启新增市场，多项技术降本增效。HJT：工艺精简、降本空间大，有望成未来发展方向，新进入者持续涌入，产能有望快速提升。BIPV：兼具发电、建材、投资功能，潜在空间广阔，预计我国2025年BIPV市场规模将达583.1亿。大尺寸：可提高组件功率，降低非硅成本，是行业发展趋势，各大厂商纷纷推出大尺寸产品。 报告摘要 1、国内装机逆势增长，海外需求稳步提升 国内装机逆势增长，海外需求稳步提升 受新冠疫情影响，2020年上半年我国光伏新增装机11.52GW，与去年同期基本持平；进入三季度，国内经贸形式好转，前三季度累计新增装机18.7GW，同比增长16.95%。预计全年国内光伏装机有望达36-38GW，其中10月光伏装机4.6GW；11-12月地面电站有望并网12-13GW，户用项目1.35GW，平价工商业项目0.6-1GW。 新冠疫情过后，海外逐步复工复产，光伏需求逐步回暖，2020年9月国内光伏组件出口量8.51GW，同比增长26%，环比增长18%，预计今年海外新增光伏装机约80-85GW 2019年竞、平价开展较晚，预计今年国内新增装机36-38GW 2019年5月20日，能源局公布第一批风光平价上网示范项目名单共14.78GW；7月11日，竞价项目总规模22.79GW公布；由于竞、平价项目公布时间较晚，政策切换下企业准备时间不大充裕，2019年国内新增装机仅30.1GW，同比下降32%。 2020年3月10日，能源局正式下发《关于2020年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》，考虑疫情影响，2020年光伏竞平价项目申报延期，但企业前期准备时间较充裕，2020年装机较2019年有保障，预计今年新增装机有36-38GW。 根据国家已公示的平价项目规模，综合考虑当年并网量、存量结转量、申报在2021年以后并网量，预计2021年剩余可执行平价上网容量为36GW。 2、 碳中和引领能源变革，光伏竞争力凸显 国内：“十四五”非化石能源消费占比目标有望提升 2020年是“十三五”收官之年，也是“十四五”启程之年。国家能源局要求可再生能源“十四五”规划编制围绕2025年非化石能源消费占比目标开展。 结合中国在巴黎气候大会的承诺和我国能源转型发展战略目标，到2020年，中国非化石能源占一次能源消费比重将达15%，2030年达20%，2050年达50%以上。考虑到2019年我国非化石能源占能源消费比重已达15.3%，提前一年完成“十三五”规划目标；同时，中央一直重视新能源的发展，“十四五”规划下非化石能源占比有望持续提升，2030年非化石能源占比20%大概率将提前完成 国内：非化石能源占比20%假设下，光伏年均装机量有望达92GW 针对2020年、2030年非化石能源占比的中位值17.5%到2030年的20%做敏感性分析测算。给出“十四五”期间能源消费量年平均增速3.8%，2025年我国标准煤耗298g/kWh，“十四五”期间我国水电/核电/生物质发电量增长率3.0%/10%/10%，2025年风电可利用小时数2000小时，光伏可利用小时数1100小时。 预计到2025年，在17.5%~20%的非化石能源占比区间，我国风电+光伏的发电量总和可