汽车行业国产自主产业发展报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 汽车行业国产自主产业发展报告 拥抱百年一遇的自主崛起 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?  报告摘要： 一、2021年总量复苏，新能源高增长 站在全球视角下，疫情的影响下，中国依然是全球最大的汽车市场，而且相比欧洲/美国市场， 中国汽车市场依然具备一定的成长性。 2021-2022年乘用车产销回升至2300万辆 按照过往乘用车销量周期波动规律，我们把2008-2011年，2012-2015年，2016-2020年作为三个周 期阶段，并且计算出每轮周期的中枢销量。中枢销量上移更能代表乘用车随着人均GDP增长而逐 步释放需求的消费属性(剔除经济周期刺激政策带来的波动)。 2016-2020年这轮周期因为上一轮周期下行释放不透彻导致时间拉长，平均销量中枢是2300万辆， 而2018-2020年连续三年负增长将产销规模拉低至约1950万辆。展望2021-2022年，我们认为随着宏 观经济逐步复苏，乘用车需求将正常回归至销量中枢2300万辆过程，平均增速8.5%。国内外疫情 控制得当，那么2021年有望突破10%同比增速。 未来10年乘用车产销将会迎来新的峰值 借鉴日本乘用车市场发展历程，四大阶段风雨变化： 1)乘用车销量复合增速34%。国内GDP高增 长(平均约9%)，人均GDP从479增加至2038美元。“别人家有的，我家也要有”第二消费观念 兴起。 2)乘用车销量复合增速2.7%，中枢260万辆。国内GDP增速换挡(平均4%)，面临两次石 油危机+日美贸易战升级+经济转型的三重压力。“别人有的，我也要有且个性化”第三消费观念 萌芽。 3)乘用车销量复合增速4.9%， 1988-1990年平均增速15%+，峰值510万辆创新高。第三消 费观念盛行期，进入“买买买”节奏。 4)一直在350-500万辆之间波动，平均值是440万辆，平均 增速-0.23%。日本GDP增速平均1%，少子化及老龄化现象日益突显，而且崇尚极简主义的第四消 费观念兴起，乘用车消费核心来自报废更新需求。 总结日本得出2条规律:【GDP增速】根源上决定了乘用车产销中枢上移的节奏。【人口出生率+ 消费观念变迁】影响乘用车出现峰值的次数及间隔时间。 未来10年乘用车产销将会迎来新的峰值 未来10年中国乘用车的趋势研判:1进入低增长时代，销量增长中枢或3%，仍然有上升空间，还 没到日本30年零增长的时期。2大概率会出现第二次销量峰值，或为3000万辆。 三大支撑点:1中国经济增长仍具有韧性。2全面放开二胎助于缓解中国新生人口数量下降速度。 3中国正处于第二消费观念到第三消费观念的转换时期，个性化消费潜力仍强劲。 海外国家经验:当GDP增速长期为0附近，乘用车会进入长期零增长时代，但基本都有一个共同规 律是，乘用车销量基本100%来自于报废需求。而目前国内按照保有量和新车销量数据测算，2018 年乘用车销量中报废销量占比也才10%，剩余90%来自于首购需求+换购需求。因此，市场上认为 国内乘用车已经进入零增长时代的观点难以成立。 新能源汽车是2021年增长最快的细分市场 限购城市需求扩大+供给端车型数量质量提升，2021年新能源汽车进入高增长时代。中性情景假设批发销量为166万辆，乐观情景假设批发销量204万辆。 二、整车:拥抱百年一遇的自主崛起 美国-日本-德国汽车工业崛起的三大共同规律。1)汽车强制造业强国力强。2)汽车霸主的争夺本质是生产方式的更替。3)霸主成长离不开一个引领全球的需求市场。 未来5-10年是自主品牌迎来历史性崛起大机遇。自主借助电动智能车崛起:1)外在环境与车企发 展进入良性循环阶段。外在环境包括国家实力仍处在上升周期+制造业基础设施日益完善+工程师行业红利正在 释放+汽车供应链茁壮成长。2)船小好掉头，自主品牌转型包袱更小，速度更快。原有车企的生产组织方式需 要自我革命方可适应时代的变化，自主品牌相比外资品牌包袱更小，变革速度更快。3)对中国消费者需求变化 的理解最深反应最快。 代表自主崛起的企业需要具备哪些特质。1)是否具备引领潮流的技术力;2)是否具备提高效率的 组织力;3)是否具备拓展海外的战略力。研发费用作为技术先行指标，传统车企中比亚迪/上汽领先，造车新势力中蔚来领先，其他车企均加紧融资步伐，进入研发竞赛阶段。ROE作为经营管理结果指标，传统车企中长 城/吉利更优秀，造车新势力目前时间过短仍需观察。 投资建议:拥抱百年一遇的自主崛起大行情。1)商业模式:电动智能车具备自我进化能力，是下 一个移动终端，车企与用户关系从一锤子买卖变成持续性服务，不仅改变未来居民生活方式且带来社会效率进 一步提升。2)竞争格局:电动智能车掀起的是新一轮全球汽车产业重心的争夺赛，中国/美国