航空机场行业转型升级发展报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 航空机场行业转型升级发展报告 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?  核心观点： ◆ 国际线回暖将成为板块催化剂。交通运输行业中，机场和航空运输年 度涨幅分别为-10.6%和-17.2%，在交通运输板块申万 8 个子行业中， 分别排名第 6 名和第 8 名。航空板块二三季度国内线恢复是小高潮， 当前估值低于历史中位数水平。机场板块全年波动较大，离岛免税政 策超预期提升估值水平。我们预计，后续随着疫苗研发和生产的推进， 海外疫情有望逐步改善，航空板块估值将走出低谷。对于机场板块， 国际客流量全面恢复将成为估值继续提升的催化剂。 ◆ 二季度国际线受冲击，三季度国内线已恢复。二季度全民航整体 ASK 和 RPK 同比降幅较一季度扩大，主要原因是国际线受海外疫情的二次 冲击。三季度全民航整体 ASK/RPK/客座率同比降幅较二季度明显收 窄，主要原因是国内线全面恢复拉动整体行业运营数据。深圳机场国 际线占比较低，受海外疫情影响较小，经营数据二季度已开始恢复， 三季度飞机起降基本恢复至去年同期水平。三季度，随着国内航班执 行量的恢复，上海机场和白云机场飞机起降和旅客吞吐量同比降幅较 二季度明显收窄。 ◆ 消费升级是长期驱动因素。2019 年，中国城镇化率已超过 60.6%，人 均 GDP 已超过 1 万美元。城镇化带