航空产业转型发展深度报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 航空产业转型发展深度报告 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?  投资要点： ? 危机扰乱供需格局，孕育大周期起点 航空行业具有强周期属性，主要由供给、需求、油价、汇率因素共同作 用。汇率和油价周期影响成本费用；供给和需求为核心因素影响收入， 决定航司盈利弹性。超级供需周期由危机（战争、金融危机、安全事故、 流行病等）导致，当危机来临，航空需求遭受巨大冲击，导致供需完全 失衡，股价和估值重回底部，但危机亦是机会，同时也意味着新一轮上 升周期的到来。 ? 行业悲观预期于四月底完全释放，上涨行情已开启 疫苗为航空业估值修复最强劲的催化剂。疫苗研发成功并投入使用是经 济生活彻底恢复的前提，亦是航空业全面复苏的决定性转折点。回顾以 往，航空业在后危机时期估值修复往往先行于业绩，从底部启动后，整 个上行周期将长达一至两年。我们认为行业当前处于疫苗预期催化下的 估值修复阶段，在经济逐渐复苏、出行需求持续改善的大背景下，业绩 亦有望逐季改善。 ? 投资建议：投资危机，把握估值和盈利修复大周期 1）全球龙头：底部布局，静待价值回归 在寡头垄断的航空市场，头部航司可通过共同稳定运力投放速度，实现 对行业供给较强的控制力，并且掌握优势定价权，从而可一定程度弱化 由油价和汇率波动形成的成本周期。头部核心航司资产为价值投资优质 标的，