存款准备金率的调整对商业银行流动性影响的实证分析概要.docVIP

2009 年第 8 卷第 1 期（总第 104 期） （下转第 20 页）张富友，陆文军，李 歌 (南京农业大学经济管理学院 , 江苏南京 210095 存款准备金率的调整对商业银行流动性影响的实证分析 摘要：本文运用格兰杰因果分析法和向量自回归脉冲响应函数模型来实证分析中央银行调整存款准备金率对商业银行流动性的影响。结果表明存款准备金率的调整对商业银行流动性的控制是有效的， 并存在一个时滞，最后提出相关的政策建议。关键词：存款准备金率；流动性；格兰杰因果检验；脉冲函数一、研究背景和意义 流动性、 盈利性和安全性是国际上商业银行经营中普遍遵守的三性原则。到 2005 年 10 月末发布的报告称：中国金融机构（主要是商业银行）的贷款余额为 20.36 万亿 元，而存款余额高达 29.44 万亿元，存差为 9 万亿元，这充分显示出商业银行体系内有大量的资金得不到合理的配置，商业银行体系流动性出现过剩的情况，也给商业银行经营形成负担。 从 2006 年 7 月开始，为了回收商业银行体系过多的流动性，中央银行采用提高存款准备金率这一凶猛的货币政策工具，截止到 2008 年底，中央银行先后对存款准备金率进行了 23 次调整，每次都为 0.5 或 1 个百分点，由 2006 年调整前的 7.5%最高调至 17.5%。 二、变量指标和模型的选择 由于我国中央银行从 2006 年 7 月开始频繁的调整存款准备金率，所以我们选 择从 2006 年 6 月到 2008 年 12 月的存款准备金率值 (ZBJ， 每个月的存款准备金率值由存款准备金率实施天数加权平均得到。商业银行流动性指标则选择最常用的贷存比（ DCB ）指标来表示。本文主要针对存款准备金率变化对商业银行系统流动性影响的实证分析，且两个序列都是时间序列，做两个变量的格兰杰因果检验，确定变量之间的相互关系，并采用基于向量自回归（ VAR ）模型的脉冲响应函数进行检验。三、实证结果分析 1、单位根和协整检验。为了保持 DCB 和 ZBJ 两个时间序列的平稳性，我们 对其进行单位根和协整检验。 ADF 检验结果表明 DCB 和 ZBJ 二阶差分序列在 1% 的显著性水平下拒绝原假设，不存在单位根，因此他们是二阶单整的，记为 I （ 2）。为了防止两个变量出现伪回归现象我们用 EG 两步法对其进行协整检验， 我们对回归模型的残差序列进行 ADF 检验，残差序列在 1%的显著性水平下拒绝 存在单位根的原假设，即残差序列是平稳的随机过程，记为 I （ 0）。由于 DCB 和 ZBJ 同为 I （2），所以他们之间存在长期稳定的均衡关系。 表 1 *** 表示在 1%的水平下显著； ** 表示在 5%的水平下显著； * 表示在 10%的水平下显著，下文同理，不再赘述） 2、格兰杰因果检验。虽然序列变量 DCB 和 ZBJ 都是非平稳的时间序列，但 由于他们之间存在协整关系，根据 Granger 检验原理，无需采用他们的差分形式来进行 Granger 检验。利用 Eviews5.0 软件对上述模型进行估计，并计算 F 统计量，可以得到表 2 的检验结果。 表 2 上述模型实证检验结果的经济解释为：存款准备金率和商业银行贷存比存在着双向的 Granger 因果关系。一方面，存款准备金的变动可以起到对商业银行存贷比例调整的功效。 在经济过热时期，投资过度，商业银行贷存比比率高，商业银行流动性比较低，这时中央银行会调高存款准备金率，来缩减商业银行可贷资金规模，从而减少商业银行的贷款规模，达到抑制经济过热，避免通货膨胀的发生。另一方面，当商业银行贷款规模不断萎缩，投资额减少，导致经济发展缓慢，发生同通货紧缩时，又会促使中央银行降低存款准备金率，从而达到预期的效果。 3、脉冲响应函数（ IRF ）。协整检验表明了我国货币政策工具存款准备金率 的变化和商业银行系统流动性之间有相互影响的可能性，为了进一步分析存款准备 金率变化对我国商业银行系统流动性的相对重要性，本文采用基于向量自回归 （ VAR ）模型的脉冲响应函数进行检验。 我们给 ZBJ 一个标准差大小的冲击，得到关于 DCB 的脉冲响应函数图。在图 1 中表示给 ZBJ 一个外部冲击后引起的 DCB 变化的脉冲响应函数，其中，横轴表 示冲击作用的滞后期间数（单位：月）纵轴表示 DCB ，实线表示由脉冲响应值连 成的曲线，代表了对相应的准备金率冲击的反应。虚线表示正负两倍标准差偏离带。 从图 1 中可以看出，当在本期给 ZBJ 一个正的冲击后，存款准备金率在前 4 期对商业银行的贷存比产生正的影响，并且在第二期达到最大，也就是说在冲击发生的前半年时间里，存款准备金对商业银行系统流动性的影响是正当，即当中央银行提高存款准备金时，首先会导致商业银行贷存比的