光伏产业链专题报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 光伏产业链专题报告：价格战下，光伏胶膜各梯队公司盈利几何 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 报告综述： 为什么21-22年光伏胶膜行业会发生价格战？ a）胶膜行业盈利高点，下游客户盈利低点：以胶膜行业福斯特和下游组件行业晶科为例，二者Q4毛利率分别约36%、14%，分别为2019年来最高点和最低点。 b）供需看，供过于求：21、22年行业供给较需求分别高出30%、36%。 c）龙头福斯特拥有强定价权，为扩张自身市场份额或率先降价：福斯特胶膜行业市占率超50%，Know-How打造的成本护城河使公司毛利率高于同行3-6%，从历史复盘看，公司具有主动发动降价的可能性。 价格战下，不同梯队公司盈利能力几何？ 1）原材料价格假设：以年度来看，2021年光伏级EVA树脂原料供不应求（供给63万吨，需求69万吨），价格将维持高位；22年随新增产能光 伏级树脂量产，行业供过于求（供给87万吨，需求83万吨），原材料价格将下行。假设21、22年树脂平均价格为1.6、1.2万元/吨。 2）不同梯队公司价格成本假设： 价格：一、二线企业定价相同，较三线企业价格高5%； 成本：胶膜成本主要为原材料成本（占比90%）；各公司原材料采购价格差别不大，原料用量是成本差异的核心。一梯队福斯特透明EVA、白 色EVA、POE胶膜