光伏行业专题报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 光伏行业专题报告：垂直一体化，光伏龙头的利器与进阶之路 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （报告来源/作者：安信证券，邓永康） 核心观点： ■近期行业激进的扩产规划以及频繁的联合本质依然是一体化和专业 化的路线之争：自 2019 年末起光伏行业迎来扩产潮，行业龙头和腰部 企业的扩产规划均十分激进；此外，近期行业龙头间频繁的联合也使 得市场对光伏行业未来的竞争格局演绎预期变得越来越混乱。我们认 为，近期行业激进的扩产规划以及频繁的联合本质依然是一体化和专 业化的路线之争，本篇报告即旨在深入探讨当前光伏行业垂直一体化 战略的意义并对未来行业的竞争格局进行演绎。 ■光伏行业发展到当前阶段为实施垂直一体化战略提供了良好的前提 和环境：我们认为，光伏行业发展到当前阶段，有三点重要的趋势为 目前行业龙头实施垂直一体化战略提供了良好的前提和环境，分别为： （1）行业周期属性弱化，中长期需求清晰可预见。这使得行业盈利受 需求波动大幅恶化的风险变得越来越小；（2）细分子行业技术迭代弱 化，单位投资额不断下降。其中，技术迭代弱化使得行业后发优势愈 发不明显而单位投资额下降则使得新增产能变为沉没资产的风险大大 弱化，二者共同为行业龙头实施垂直一体化提供可能；（3）成本曲线 趋于平缓，单环节龙头成本优势减弱。正是由于技术