20200706-华安证券-电子行业：功率半导体IGBT，高壁垒和高景气的黄金赛道.pdf

电子 行业研究/深度报告 功率半导体 IGBT：高壁垒和高景气的黄金赛道 主要观点： 行业评级：买 入 ◼ 功率半导体：400 亿美金大市场，成长稳健波动小 报告日期： 2020-07-06 功率半导体的作用是在转换和控制电力时提高能量转化效率 （理想转化率 100%），根据IHS ，2019 年全球功率半导体市场400 亿美金，19-25 年复合 行业指数与沪深300 走势比较 增速4.5% ，功率半导体是电力电子装置的必备，周期性相对较弱，行业整 250% 体增长稳健，19 年全球半导体整体下行期功率龙头英飞凌营收逆势新高。 200% 150% 100% ◼ IGBT 是新一代功率半导体中最典型、增速最快的赛道： 50% IGBT 占新能源车成本约 8% ，且相对燃油车来说是纯增量：电动车成本 0% 40%-50%是动力电池，15%-20%是电驱动系统，而IGBT 占电驱动系统成本 -50% 接近一半，是电动车相对燃油车重要的新增零部件。2019 年全球IGBT 市 场超过50 亿美金，其中车载IGBT 约占1/4。预计2025 年仅车载IGBT 全 半导体 沪深300 球市场空间就有接近60 亿美金，相当于再造一个IGBT 市场，而在光伏风 电和充电桩（IGBT 占直流充电桩接近20%成本）等其他市场带动下，IGBT 整体市场也有望在2025 年超过100 亿美金。 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 ◼ IGBT 迭代慢、壁垒高：利于业内玩家持续强化护城河 联系人：郑磊 IGBT 领域技术更迭较慢，部分产品可以用到5-10 年之久，同时IGBT 的 执业证书号：S0010120040032 进入壁垒是功率半导体里最高，从芯片设计到模组都需要很长时间技术积 邮箱：zhenglei@ 累以及在实际应用中不断调试，注重资深工程师的经验积累，高壁垒重积 累的特性利于业内玩家持续强化护城河。 ◼ IGBT 国产龙头份额仅2.2% ，国产替代任重道远 高壁垒高技术含量带来IGBT 市场集中度高，且基本被欧美日垄断：过去 相关报告 四年IGBT CR5 的全球市占率基本在65%-70% ，国内IGBT 龙头斯达半导 1. 科技产业策略专题系列一：《华安证 全球市占率仅2.2% ；在国内供应链安全时常受威胁的背景下，下游客户纷 券_ 策略研究_ 策略专题_新动能当立， 纷增加国产供应商份额以备不时之需，国产替代逻辑顺畅。庞大的本土下 科技长牛会不会来？—— 从长周期视 游需求+ 国产替代浪潮下，国内已经实现0-1 突破的优秀IGBT 公司，将 角看当前科技股的位置》2020-04-08