20200707-国盛证券-思摩尔国际-6969.HK-电子雾化领域领导者.pdfVIP

证券研究报告 | 新股报告 2020 年07 月07 日 思摩尔国际 （06969.HK ） 电子雾化领域领导者 电子雾化领域的领导者。思摩尔是全球最大电子雾化设备制造商，2019 年占 股票信息 总市场份额的 16.5%。公司主要通过核心雾化技术提供雾化科技解决方案， 行业 OEM/ODM 模式搭配自有品牌 APV 组成主营业务板块。得益于公司强大的研 发行价格 发能力与客户网络，公司营收由2016 年的人民币7.07 亿元增加至2019 年的 合理估值 （港元/股） 12.98 人民币76.11 亿元，复合年增长率为 120.8%；净利润由2016 年的人民币1.06 亿元增加至2019 年的人民币21.74 亿元，复合年增长率为 173.5%。 作者 全球电子雾化设备市场规模增长迅速，美国市场份额最大。根据弗若斯特沙 分析师 张俊 利文报告电子烟占烟草的市场份额由2014 年 1.7%提升至2019 年4.2% ，预 执业证书编号：S0680518010004 计到2024 年占比达到9.3% ，电子烟使用者预计2025 年达89.6 百万人。全 邮箱：zhangjun1@ 球电子雾化设备市场规模由 2014 年的 1828.8 百万美元迅速增至 2019 年的 分析师 郑树明 6701.9 百万美元，复合年增长率为29.7%。技术创新、功能的丰富及安全性 执业证书编号：S0680520040003 的提升、线上及线下零售渠道的开发、吸雾化汽作为一种文化及爱好的增长 邮箱：zhengshuming@ 趋势刺激电子雾化设备的发展。全球电子雾化设备的市场规模预期将于 2024 年达 22716.9 百万美元，复合年增长率将达 27.7%。美国拥有全球电子雾化 设备市场的最大市场份额，在2019 年达57.1%。 先进的研发-制造综合技术平台，打造核心竞争力。电子雾化行业进入壁垒较 高，公司拥有先发优势及突破性技术，有助于维持其在电子雾化行业的领先 地位。2018 年公司将陶瓷加热技术应用到电子雾化设备中，引起产品销量上 升，产品价格上升。为提升产品性能，公司的研发团队开展可行性研究并于 新产品“TARGET”应用研发的加热技术，通过消除若干雾化缺陷，赢得了市 场的欢迎。募投项目将助力研发与产能扩张，支持公司未来高速发展。 拓展新客户，探索新领域。公司目前已建立起由全球领先的烟草公司及独立 电子雾化公司组成的全球客户网络，被广泛销往50 多个海外国家，主要包括 美国、日本及欧洲国家，客户包括日本烟草、英美烟草、Reynolds Asia-Pacific、 RELX 及 NJOY 等。覆盖全球的客户网络增加了公司业内品牌知名度，更将吸 引许多全球领导品牌的潜在客户。公司的目标是探索新的应用领域，特别是 医疗及保健领域，以进军新兴市场并进一步多样化公司的客户群。 投资策略：我们预测公司 2020-2022 年收入分别为 94.07 亿元