碳中和与大重构，供给侧改革、能源革 命与产业升级.pdf

投资聚焦 回顾我国气候政策史，碳排放权既是发展的权利，也是发展的约束。当前时点我 国对“碳中和”的积极态度，既是从自身出发的内在需求（能源保障、产业转型）， 也是全球难得的利益一致与博弈结果。目前，“碳中和”已成为全球大潮，以二 十一世纪中叶为远景，将深刻改变以能源为核心的社会运行现状，整个产业结构 将迎来大重构。 我们创新之处 1）以“能源碳”和“物质碳”为引领的全社会“碳中和”的实现路径。 我们基于碳排放来源的燃烧、非燃烧过程出发，构建了“碳中和”的实现路径： 供给侧提高可再生能源比例，构建零碳电力为主、氢能为辅的能源结构，同时大 力发展储能以保障电网平衡；需求侧从工业、交通、建筑三个部门着手，全面推 广终端电气化、源头减量、节能提效；与工业过程息息相关，因此涉及到大规模 的工艺改变和原材料替换。 2）以供给侧改革、能源革命与产业升级为代表的的六大减排路线。 碳减排是长期目标，但短期压力不轻。慢变量（技术升级、能效提高等）短期难 以发力，快变量（行政手段、环保督查）的出台有望开启新一轮供给侧改革； 展望“碳中和”目标，以光伏、风电、储能、氢能、新能源汽车为代表的的新能 源行业将成为能源“中流砥柱”。包括供应链上下游、制造端、运营端在内的全 产业链都将受益于碳中和对投资的拉动。 伴随着节能提效要求的进一步提升，我国将加快建立绿色低碳循环发展经济体系。 以回收利用、工艺改进、低碳节能为主线的产业升级将加速推进。 3）路径与成熟度相结合的产业图谱。 我们构建了路径与成熟度相结合的“碳中和”产业图谱。当然，展望2060 年， 较长的时间期限将容纳更多的实现“碳中和”技术路线与产业发展，建议关注产 业图谱中新路径的出现与路径成熟度变化带来的投资机会。 投资观点 1）碳减排的短期压力促生了基于行政手段压减产能的供给侧改革预期。建议关 注：鄂尔多斯、方大炭素、华宏科技等； 2）能源革命下可再生能源迈向主角，建议关注：逆变器：阳光电源、固德威、 锦浪科技，光伏：隆基股份、通威股份、福斯特等；风电：日月股份、明阳智能、 振江股份、恒润股份；锂电新能车及储能：宁德时代、派能科技、永福股份、亿 纬锂能、孚能科技、国轩高科；氢能：亿华通-U、潍柴动力；运营商：太阳能、 节能风电、龙源电力(H)、大唐新能源(H)；充电桩：特锐德、盛弘股份、中恒电 气、许继电气、国电南瑞；锂电设备：先导智能、赢合科技、杭可科技； 3）以节能、循环利用为主线的产业升级，建议关注：节能措施：汇川技术、陕