固定收益城投流动性怎 么看.pdfVIP

内容目录 一、从货币资金看城投流动性 - 3 - 1.1 为什么要计算平均变动率和整体变动率？- 3 - 1.2 哪些区域城投企业的货币资金充裕度在分化？- 3 - 二、从往来款、应收账款和存货看城投流动性 - 5 - 2.1 往来款与应收账款- 5 - 2.2 存货- 6 - 三、从偿债压力看城投流动性 - 7 - 3.1 债务结构和即期偿付压力- 7 - 3.2 筹资性活动现金流- 9 - 四、小结 - 10 - - 2 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 固定收益专题报告 城投企业的业务范围主要涵盖基础设施建设、土地整理、保障房建设及 园区开发建设等，以上业务结算资金直接或间接的来自于财政资金 （包 括土地出让金），财务指标表现受项目建设进度、结算方式等影响较大， 导致以普通企业的财务评价体系对城投企业进行信用分析的可读性较 弱，甚至分析结果会“失真”。城投企业通过 “外部融资-投资建设-项目 回款-偿还债务-新增融资”的不断循环完成区域开发建设任务，因此资 金能否持续流动是城投分析的要点也是城投信用风险的主要来源。本文 我们通过遴选几个较为重要的财务指标来分析城投企业流动性并给出投 资建议，供投资者参考。 一、从货币资金看城投流动性 1.1 为什么要计算平均变动率和整体变动率？ 2020 年城投债发行总规模为4.38 万亿元，较2019 年增加1.15 万亿元， 其中2020 年前三季度共发行3.36 万亿元，较2019 年同期增长45.48% ， 全年城投债发行规模大幅增加。同时 2020 年专项债资金使用情况不及 预期，有一定规模的资金沉淀。作为基建项目的承接主体，综合以上两 方面因素，城投企业账面资金的充裕度应有所增加。 我们定义货币资金变动率-平均法=单个城投企业货币资金变动率合计数 /城投企业个数，货币资金变动率-整体法=2020 年 9 月末某省城投货币 资金平均数/2019 年末某省城投货币资金平均数—1。 考虑到整体法反映的是各省样本城投企业货币资金平均数的变动率，而 平均法反映的是各省样本城投企业货币资金变动率的平均值。在不考虑 其他因素的影响下，平均法和整体法下城投企业货币资金变动率差异越 小，说明同一区域内各城投企业货币资金的变化较为均衡，反之，平均 法与整体法出现显著差异，说明同一区域城投企业货币资金的变化出现 分化。 1.2 哪些区域城投企业的货币资金充裕度在分化？