再通胀为什 么是一个伪命题.pdfVIP

目录 1 本轮猪周期进入下半场3 1.1 生猪存栏量是预测猪肉价格反向领先指标3 1.2 春节后猪价或掉头向下3 2 生猪价格对猪肉CPI 的影响5 2.1 猪肉CPI 波动性略低于猪肉实际价格波动5 3 2021 年CPI 走势分析6 3.1 猪周期进入下半场6 3.2021 年CPI 或呈“先低后高”的走势6 4 猪周期与房地产周期逐渐脱钩9 风险提示9 插图目录10 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 宏观专题研究 1 本轮猪周期进入下半场 1.1 生猪存栏量是预测猪肉价格反向领先指标 本轮猪周期进入下半场。在受到非洲猪瘟疫情影响后，生猪存栏大幅下降，猪价不断 创造历史新高，一度引起轰动；而之后，在丰厚养殖利润和政策利好驱动下，2020 年国内 大型生猪养殖企业纷纷扩张生产规模，下半年产能逐步释放，猪肉供给量增大，本轮猪周 期进入下行阶段。我们可以看到，生猪产能在2020 年得以快速恢复，其增长速度创历史 新高。自去年下半年以来，国家政策积极鼓励生猪补库存，这一政策取得良好的效果，使 得生猪存栏量快速恢复，能繁母猪存栏变化率环比增速持续为正，且增速较快。将目光放 远可以预测，生猪存栏有希望继续增长，从而带动猪价走低。 生猪存栏量是预测猪肉价格反向领先指标。根据农业部新闻，2020 年10 月生猪存栏 共3.87 亿头，生猪产能已经恢复到2017 年年末水平的88%左右。按照这个趋势，2021 年 二季度，全国生猪存栏将基本恢复到正常年份的水平。据此估算，2021 年上半年生猪存栏 量将继续回升，生猪存栏同比增速预计维持在10%以上。据统计，截止2020 年11 月末我 国母猪存栏环比增长2.77%，同比增长53.92%；生猪存栏环比增长2.06%，较2019 年同 期增长49.76%。总体来看，当前能繁母猪存栏将恢复至非瘟前的85%以上水平，在非瘟疫 情不再度爆发前提下，我们预测2021 年四季度，我国生猪存栏将全面恢复至疫情前水平。 图1：生猪存栏量同比领先猪价同比5 个月左右 % 22个省市:平均价:猪肉:月:同比 % 200 生猪存栏:同比右轴:逆序列 -55 150 -40 100 -25 50 -10 0 5 -50 -100