结构市里谈结构（二）：结构性行情的出口.pdfVIP

金融工程 丨专题报告 目录 “抱团”并不是刻意为之5 “抱团”效应明显只是加仓强beta 行业的外化6 新的挣钱效应是瓦解“抱团”的核心因素 10 南下是新发基金规模溢出的结果之一 10 谁能承接公募的配置转移？ 14 总结 16 图表目录 图 1：基于半年报计算的持股集中度（截至2020 年中报）5 图 2 ：基于季报计算的持股集中度（截至2020 年四季报）5 图 3 ：公募加权净值和公募50 净值6 图 4 ：持仓集中度和净值贡献度6 图 5 ：前50 大重仓股的行业分布6 图 6 ：银行行业持仓变迁7 图 7 ：保险行业持仓变迁7 图 8 ：房地产行业持仓变迁7 图 9 ：银行+保险+房地产在头部持仓中的权重7 图 10：食品饮料行业持仓变迁8 图 11：医疗保健行业持仓变迁8 图 12：家电制造行业持仓变迁8 图 13：食品饮料+医药+家电在头部持仓中的权重8 图 14：计算机行业持仓变迁9 图 15：电子行业持仓变迁9 图 16：电子+计算机+传媒在头部持仓中的权重9 图 17：公募南下的业绩表现（截至2020 年四季报）10 图 18：公募南下的业绩表现（2021 年以来）10 图 19：按管理人汇总的港股持仓占比（2020 年四季报） 11 图 20 ：2017 年发行的基金港股持仓占比（2020 年四季报）12 图 21 ：2018 年发行的基金港股持仓占比（2020 年四季报）12 图 22 ：2019 年发行的基金港股持仓占比（2020 年四季报）12 图 23 ：2020 年发行的基金港股持仓占比（2020 年四季报）12 图 24 ：公募A 股前十大重仓持仓占比13 图 25 ：公募A 股前十大重仓2019 年以来涨幅13 图 26 ：公募港股前十大重仓持仓占比13 图 27 ：公募港股前十大重仓2019 年以来涨幅13 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 21 金融工程 丨专题报告 图 28 ：南下净流入Top10 13 图 29 ：公募港股前十大重仓2021 年以来净流入占比13 图 30 ：前50 大重仓股的行业分布14 图 31 ：贵州茅台周线走势15 图 32 ：50 亿以上规模基金持有贵州茅台的比例（2020 年四季报）16 表 1：化工行业价格信号突破（市值/成交额单位：亿；收益单位：%）18 表 2 ：金属材料及矿业行业价格信号突破（市值/成交额单位：亿；收益单位：%）19 表 3 ：建筑工程行业价格信号突破（市值/成交额单位：亿；收益单位：%）19 表 4 ：交通运输行业价格信号突破（市值/成交额单位：亿；收益单位：%）19 表 5 ：纸类及包装行业价格信号突破（市值/成交额单位：亿；收益单位：%）20 表 6 ：农产品行业价格信号突破（市值/成交额单位：亿；收益单位：%）20 表 7 ：农产品行业价格信号突破（市值/成交额单位：亿；收益单位：%）20 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 21 金融工程 丨专题报告 本文所用到的季报数据均截止至2020 年四季度，日度数据若无特别说明均截止至2021 年2 月10 日。 “抱团”并不是刻意为之 我们以半年报的全部持仓计算主动权益类公募基金和北上资金持仓市值最大的 N 个股 票的持仓权重之和。用半年报持仓数据算得的持股集中度精准，但数据点少一半，基于 季报前十大持仓汇总得到的持股集中度更能快速反映当下的情况，对比发现误差在中期 看较为稳定，前 50 大持仓的估计误差在 12%上下