利率债2021年春季我们更应关注什 么.pdfVIP

核心观点 未来一段时间内货币政策仍是稳字当头的，DR007仍将围绕7 D OMO逆回购利率波动。 但 “稳”并 不是 “松”，也不意味着完全没有变化。事实上，货币市场利率的适度波动是正常且必要的。在利 率波动加大时，我们切不要盲目地进行趋势外推，从而形成过于乐观或过于悲观的错误预期，而更 应把握经济运行的大趋势和货币政策的大气候。 不要过多地依赖公开市场操作量、净投放量等数量上的指标判断货币政策，因为这样会导致以偏概 全的错误，甚至时常得到与事实相反的结果。与此相比，我们更建议关注OMO所传递出的价格信号。 虽然近期利率债的收益率有所上行，但我们仍坚定地认为在未来较长的一段时间内，10Y 国债收益 率的月均值将基本运行于[3 .0%,3 .3%] 之间，大幅向上和向下突破的概率均有限。 美债收益率的上行、供给冲击、通胀预期对于债券市场暂并无实质性的影响。 请务必参阅正文之后的重要声明 1 货币政策的取向并没有变化 1-Feb, 3.17  年初以来资金利率出现了一些波动。例如，1 3.1 DR007 月5 日DR007 为1.65% ，2 月1 日时上升到了 2.7 3.17%。这引起了投资者的关注。 2.3  我们认为，这段时间内货币政策仍是稳字当 头的，DR007仍围绕7 D OMO逆回购利率波 1.9 动，未来亦将是。 此外， “稳”并不是 5 -Jan, 1.65 1.5 “松”，也不意味着完全没有变化。  事实上，货币市场利率的适度波动是正常且必要的。在利率波动加大时，投资者切不要盲目地进行趋势外 推，从而形成过于乐观或过于悲观的错误预期，而更应把握经济运行的大趋势和货币政策的大气候。  正是鉴于此，1月上旬资金利率向下波动时我们曾建议 “不宜对流动性报有过于宽松的预期”；1月下旬资 金利率向上波动时我们判断 “近几日资金趋紧的局面是暂时的，会随着财政存款的投放而迅速缓解”。 请务必参阅正文之后的重要声明 2 货币政策的取向并没有变化  我们认为，1月末资金紧张更多地是技术 性的，例如财政存款投放进度等技术性原 因所导致。例如，财政资金的收支是影响 银行超储水平的重要因素，且不易预测。 在我国，央行既无法及时准确地获取未来 财政资金投放的相关安排，也无法把握财 投放量 回笼量