美元，有支撑因素，谈反转尚早.pdfVIP

“美欧差”是决定美元指数变动的短期核心 回看2020 年，全年美元指数自3 月流动性危机的高点102 回落至90 以下，降幅高达10%。 我们在2020 年8 月11 日的报告《美元汇率分析框架及前景展望》中曾指出，短期美元指 数的走势经常由美国、欧洲基本面的相对位置的变化驱动，在2020 年也有所体现。全年美 元贬值最迅速的两个时段，7 月（97→92）和11 月（93→89）分别对应美国的第二和第三 波疫情，而欧洲彼时正好处于疫情相对稳定或者缓解期，所以推动了美元的急跌。 由于疫情是2020 年宏观形势的最大影响因素，疫情的进程反复影响着包括经济复苏、政策 取向、预期情绪等的一系列宏观变量，所以2020 年的“美欧差”最主要体现在疫情差距上， 并且多数时间“欧强美弱”。进入2021 年以来，美元指数走出反弹行情，并在2 月初触及 阶段性高点91.55，“美欧差”同样起到了关键作用，具体的影响因子更复杂。 图表1： 过去一年，美元指数的短期回落与美欧疫情相对情况相关 （千人） 美国:新增确诊 欧洲:法德意西:新增确诊 270 欧洲-美国 美元指数（右） 104 美国 美国疫情 第三波疫情 180 美国 加速缓解100 第二波疫情 欧洲 90 疫情初现缓解 96 0 92 (90) (180) 88 20-01 20-03 20-05