软体家居行业深度报告：软体家居内外兼修，格局优化看好龙头扬帆起航.pdfVIP

正文目录 1. 外销：美国积压家具订单庞大保障需求，供应链端龙头区位优势保障份额提升 3 2. 内销：竣工交房周期向好，疫情加速格局洗牌8 3. 原料：产品提价对冲成本抬升影响，利润率无需过忧 11 4. 风险提示 13 图表目录 图 1：需求-美国按揭利率下行至历史最低区间3 图 2：需求-美国房价指数从7 月起大幅上涨，12 月涨幅10%3 图 3：需求-美国新屋成屋销售折年数均创近年新高4 图 4 ：库存-美国新屋库销比处于2002 年以来的低位4 图 5：供给-住宅投资2020Q3/Q4 美国GDP 拉动较大4 图 6：供给-19H2 以来美国新建住宅增速处于高位4 图 7：美国家具月度新增订单 出货量增速，剪刀差形成5 图 8：美国本土家具就业下滑、积压订单激增5 图 9：20H2 起我国家具及零件出口金额保持高增5 图 10：主要家具品类出口金额月度同比增速5 图 11：中国出口集装箱运价指数持续上涨140% 6 图 12：海运费持续暴涨（盐田→洛杉矶，单位美元/40 尺柜）6 图 13：住宅竣工面积当月增速（12 月+2.28% ，连续3 月正增长）8 图 14：测算21 年竣工面积有望增长 10.5%8 图 15：床垫、沙发目前基本不受精装冲击8 图 16：我国精装房开盘规模21 年预计增长29.34% 8 图 17：近年来软体龙头内销增速普遍快于外销 10 图 18：内销vs 外销盈利能力 10 图 19：顾家家居营业成本结构（单位：% ） 12 图 20 ：敏华控股营业成本结构（单位：% ） 12 图 21 ：梦百合营业成本结构（单位：% ） 12 图 22 ：喜临门营业成本结构（单位：% ） 12 表 1：美国第一轮及第二轮反倾销税率情况6 表 2：软体家居龙头海外产能布局一览7 表 3：家居出口主要龙头业绩一览7 表 4 ：软体家居市场规模竞争格局一览9 表 5：软体龙头线下门店扩张计划（家） 10 表 6：软体龙头线上品牌营销打法 10 表 7：软体家居龙头单店和坪效的拆分 11 表 8：软体家居上游主要原材料近期涨价情况 11 表 9：软体龙头原材料涨价影响测算提价措施一览 13 2/ 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 轻工制造行业专题 近期市场回调幅度较大，我们认为软体家居龙头已经迎来了较好的买点，核心理由如 下：（1 ）出口业务存在一定的预期差，海外尤其是美国市场的地产热仍会驱动家具需求再 “飞一会” ，更重要的是由于全球供应链仍大面积瘫痪、美国的积压家具订单需求量十分庞 大，中国作为为数不多的输出国外贸订单持续爆棚、供不应求，我们跟踪部分龙头订单已 经排至下半年，看好21 年外销业绩超预期兑现；（2 ）内销业务经历20 年疫情洗牌后，格 局发生了实质性变化，龙头业绩增速大幅超过行业、份额提升，是渠道逆势扩张与品牌综 合运营的结果，21 年将继续驱动内销业务的高增；（3 ）原料成本短期上涨，但我们通过 测算提价5%左右能够覆盖，龙头2-3 月纷纷推出提价举措转嫁成本压力，利润率无需过 忧；（4 ）标的推荐：顾家家居、敏华控股、喜临门、梦百合。 1. 外销：美国积压家具订单庞大保障需求，供应链端龙头区位 优势保障份额提升 按揭利率历史低位+疫情下置换住宅需求，美国地产市场火