中资美元债春季策略，逆风环境下，把握确定性.pdfVIP

1-2 月中资美元债市场回顾 • 一级市场：开年发行不弱 • 基准跟踪：长端美债收益率快速上行，汇率稳定 CONTENT • 市场价格：投资级下跌、高收益美元债上涨 目录 中资美元债相对价值 • 套息空间：套息空间在历史中位数附近 • 对标美国企业债：中资美元债估值相对更便宜 • 对标境内信用债：中资美元债利差在中性区间 市场展望与投资策略 • 投资级美元债处于逆风环境 • 高收益美元债上半年不弱、下半年承压 • 投资策略 风险提示 1.1 一级市场：2021开年，中资美元债发行不弱 • 2021开年，中资美元债发行不弱：尽管2月受春节影响，中资美元债发行规模回落至129.87亿美元 （环比- 163.41亿 美元，同比-25.51亿美元），但前两个月发行规模与2020年持平，高于2019年水平。 • 行业方面，金融美元债和其他产业债2月发行占比有所回升，城投美元债和地产美元债发行占比有所下降。截至 2021年2月末，城投美元债发行规模占比5.2%，地产美元债占比26.9%，金融美元债占比28.9%，其他产业债占比 39.0% 。 2020年中资美元债发行量（亿美元） 2020年中资美元债发行行业结构 2019 2020 2021 城投债 房地产 金融 其他产业债 100% 90% 350 80%