金属、非金属与采矿行业：成长型看长期空间，周期类看通胀涨价.pdfVIP

行业研究丨深度报告 目录 一、再梳理：本轮分化加剧，五大细分领衔6 二、新老交织：2020 年，通胀交易启动，材料革命启幕7 （一）大金属：铜、矿领衔通胀交易 7 1、铜：两轮上涨，量增领衔8 2 、铝：一波三折，极具爆发9 3 、金：再创历史，头部集中10 4 、钢：“宽V”演绎，细分龙头 11 5 、铁矿：力压钢铁，弹性主导12 （二）小金属：锂、钴领衔能源革命 13 1、锂：锂盐价格有望持续上涨，行情大概率在节后延续13 2 、钴：钴价趋势向上，一体化龙头阿尔法属性渐显15 （三）新材料：特钢领衔军工新周期 17 1、钛合金：军工钛材订单快速放量，龙头业绩进入快速释放期17 2 、特钢（高温合金）：国产替代加速，高温合金龙头获益18 三、承前启后：2021 年，周期中继向上，板块再创佳绩 19 （一）大金属：通胀交易的三阶段 20 1、复苏交易的核心：基本金属21 2 、滞涨交易的核心：贵金属21 3 、供给交易的核心：黑色金属21 （二）小金属：高景气赛道之下的价格弹性 22 1、聚焦品种：资源为王，锂钴价格继续上行23 2 、聚焦龙头：强者恒强，估值溢价有望延续24 （三）新材料：军工细分景气，脱颖而出 25 1、赛道：钛合金中期靓丽，高温合金长期景气26 2 、格局：高温合金成分复杂，壁垒更胜一筹27 3 、投资：高温合金长流，估值仍具后劲28 图表目录 图 1：2020 年以及2021 年初至今，金属三级细分行业超额收益统计（注：超额收益的基准为WIND 全A ，2021 至 今统计截至2 月10 日）6 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 30 行业研究丨深度报告 图 2 ：2020 年工业金属价格表现中，铜、铁矿最为突出7 图 3 ：2020 年超额收益率位列前 30 大有色个股（注：超额收益的基准为WIND 全A ，2021 至今统计截至2 月 10 日）7 图 4 ：2020 年铜板块经历了7 月及11 月两轮主要上涨8 图 5 ：2020 年铜价走势及关键节点9 图 6 ：2020 年板块标的收益情况，量增标的紫金矿业、西部矿业涨幅最为明显9 图 7 ：2020 年电解铝板块行情一波三折却极具爆发性10 图 8 ：本轮电解铝行业改善体现在价格上涨与成本下行两方面（单位：元/吨）10 图 9 ：本轮通胀与利率水平显著低于上一轮金价峰值（单位: %） 11 图10：2020 年受疫情与赶工复工的节奏干扰，钢价呈现明显的“宽V 型”路线（单位：元/吨） 11 图11：2020 年，修复的是旧龙头，新高的是新龙头12 图12：铁矿石普氏指数2020 下半年大幅上扬12 图13：钢材周度产量保持高位运行13 图14：2020 年11 月以来，电池级碳酸锂价格出现明显上涨（元/吨）14 图15：锂行业标的2020 年具有显著的超额收益14 图16：2020 年以来原料供给持续偏紧，6 月以来折扣系数快速攀升16 图17：2020 年钴产品价格走势16 图18：钴行业标的2020 年具有显著的超额收益16 图19：2020 年以来镍价走势强势17 图 20 ：钛合金和高温合金毛利率一览19 图 21 ：中国工业周期呈现筑底特征（所有指数均百分位化，时间段20 图 22 ：美国制造业周期呈现筑底特征（所有指数均百分位化，时间段20 图 23 ：通胀交易的三个阶段（注：统计年度涨跌幅）21 图 24 ：经过三年的下行后，如今碳酸锂价格已经迈入新的周期22 图 25 ：钴是窄周期高弹性的小金属品种，爆发式新兴需求往往是金属大行情的驱动关键23 图 26 ：2021 年，自有资源、成本