赚全球朱格拉周期的钱，宏观视角下的细分赛道.pdfVIP

目 录 1. 从库存周期角度看，哪些行业可能会加强资本开支？3 1.1. 朱格拉周期的前奏：全面补库3 1.2. 补库后，哪些行业将迎资本开支提升5 2. 从宏观“新动力”角度看，五股力量催生资本开支7 2.1. 动力一：消费、地产施工端强复苏，相关领域专用设备将受益7 2.2. 动力二：国内存量设备面临更新潮8 2.3. 动力三：国内传统行业产能修复，龙头挤占出清份额9 2.4. 动力四：海外补库存，美国刺激政策加码，全球朱格拉周期共振 10 2.5. 动力五：新经济崛起，朱格拉新旧动能同行 11 3. 微观视角之下，投资机会看哪里？ 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 14 专题研究 我们在前期报告中认为全球复苏的第三支箭——全球朱格拉周期归途，已箭在弦 上，机械行业景气度将受到传统领域龙头和新兴领域成长的拉动而明显改善（参 见报告“风起朱格拉周期，机械景气上行东风已至——异化的周期系列一”， ）。本篇为系列报告的第二篇，我们从库存周期和朱格拉周期交叉点出 发，经过微观企业数据研判，最终落脚到各细分行业未来资本开支提升的空间和 节奏。 1. 从库存周期角度看，哪些行业可能会加强资本开支？ 1.1. 朱格拉周期的前奏：全面补库 2021，朱格拉周期重启之年，第三支箭箭在弦上。自2010 年以来，我国的传统投 资周期越发平稳，但短周期——库存的轮动却并不缺席。按照“谷-谷”分，我国 2000 年以来经历了共有六轮库存周期和三轮朱格拉周期，第三轮朱格拉周期在16 年底即有开启的态势，其后被去杠杆和中美情况所打断。而近期种种迹象表明， 2021 年将是朱格拉重启之年，除了挖掘机销量持续大热、工业锅炉、机床等设备 产量持续高增等信号外，最重要的一点就是新一轮全面主动补库已经开启。 表 1：中国2000 年以来的六轮库存周期和三轮朱格拉周期 中国六轮库存周期和三轮朱格拉周期 主动补库 被动补库 主动去库 被动去库 主动补库存 被动补库存 主动去库 被动去库存 总时长 库存周期 朱格拉周期 存时长 需求上，库存上 需求下，库存上 需求下，库存下 需求上，库存下 时长(月) 时长(月) (月) 时长(月) (月) 第一轮库存周期 2000.6 2001.1 2001.6 2001.12 2002.11 7 5 6 11 29 （2000.6-2002.11） 第二轮库存周期 第一轮朱格拉周期 2001.11 2004.1 2004.12 2005.12 2006.6 26 11 12 6 55