乳制品产业链投资分析.pdfVIP

牧场：下游景气拉动结构升级下，需求总量不断提升  需求：总量不断提升，疫情后景气加速；消费结构持续升级，转向中高端。  总量维度：乳制品产品消费/生产不断提升，2014-2020年产量复合增速4.8%。2020年疫情激发健康饮奶需求，整体景 气在渠道复苏后明显回升，2020H2乳制品产量增速7.2%，处于历史较高水平。  结构维度：持续的消费升级下，下游乳制品结构持续演变。低端酸奶、低端白奶以及乳饮料等占比下降，中高端产品、 高附加值产品占比持续提升，预计未来大包粉逐步被鲜奶替代。 2020年液奶产量及增速（万吨） 历年液奶行业产量及增长 乳制品消费结构变化 产量 产量累计 同比 累计同比 9% 低温鲜奶 常温白奶 酸奶 乳饮料 固态乳制品 3000 20% 8% 100% 2% 3% 7% 2500 15% 90% 17% 6% 10% 80% 34% 2000 5% 5% 70% 4% 1500 0% 3% 60% 43% 1000 -5% 2% 50% 21% -10% 1% 40% 500 -15% 0% 30%