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KKR并购领袖 来 发布 2007年09月15日 新财富 源： 时间： 09:27 作 关键 盛希泰 新财富;KKR;并购 者： 词： 通过将杠杆收购和管理层收购巧妙结合， KKR成为私募基金的并 购领袖一手打造了“天价恶意收购”范例一雷诺兹?纳贝斯克 收购案、 “与企业管理层共谋”范例一- 劲霸电池收购案、 担 任白武士”范例一一西夫纬收购案等经典之作。 KKR坚守自己的 收购原则，在多年的并购时间中创造出一套独特的获利方式。 Kohlberg Kravis Roberts Co 1976 年成立 公司总部:纽约 管理规模:270亿美元 并购领域:消费品、销售连锁、娱乐、IT服务、电信通讯、 半导体芯片 创始人:科尔伯格(Jerome Kohlberg )、罗伯茨(George Roberts )、克拉维斯(Henry Kravis ) KKR科尔伯格和罗伯茨是好朋友，而罗伯茨与克拉维斯是表兄 弟。科尔伯格在三人中资格最老，既是后两者的导师，也是 KKR 成立之初的主导者。 1976 年，科尔伯格、罗伯茨和克拉维斯三 人离开了贝尔公司，自己组建了 KKR公司。科尔伯格于1987年 离开KKR克拉维斯则因为成就了 KKR在华尔街杠杆收购中的大 佬位置而被人们尊称为“亨利王”(亨利是克拉维斯的名)。 “LBO+ MB”O 模式 Kohlberg Kravis Roberts Co ( KKR 是私募股权基金之 中最具有传奇色彩的公司。 在公司一系列令人眼花缭乱的收购战 中，翻手为云、 覆手为雨， 专门用小钱并购那些经营不善的企业， 然后通过与管理层合作， 经过重组捞取令人咋舌的丰厚利润。 从 某种意义上而言，KKR不仅将LBO发扬光大，更成为管理层收购 (Management Buyout 或 MBO 的创始人。 在KKR成立后的前三年交易记录中，一共实现了六次收购。 KKR喜欢标榜这些交易是 MBO以此打响自己的“金字招牌”， 使公司区别于其他精通 LBO的同行。不过，KKR的确十分在意目 标公司的管理团队作用。例如 1977 年 4 月收购的 A.J.Industries 是一家摇摇欲坠的联合型大企业，但它有一个 非常突出的核心业务，更有一位精明执著的首席执行官雷蒙?欧 可费(RaymondOKeefe )。欧可费抓住了 KKR赋予他的自主权， 拼命工作， 仅用了两年的时间就重整了公司， 赚下了足够多的资 金偿还债务。 KKR的成功正是顺应了大势，创造了潮流，因为在 1981年， 美国出现了近 100起的杠杆交易。到了 1982 年，美国经济严重 衰退，但LBO交易上升到164起。1983年，美国又发生了 230 起杠杆收购，总融资达 45 亿美元。从那时开始直至第一次大收 购浪潮结束（ 80 年代末），年平均杠杆收购数量为 300 起左右。 KKR更是因为这些交易名利双收， 公司声称给他们的投资者赢得 平均每年62.7%的利润，为此，KKR被视作华尔街杠杆购并领袖。 KKF采用“ LBO+ MBO的方法，从1977年至2006年底，累计 完成了 140 多次收购 , 累计总交易额达到了 1929.65 亿美元。而 MB第KKR发迹过程中的作用无疑是巨大的。 另一方面，通观20世纪80年代，MBO-般都发生在相对成 熟的产业，例如零售业、食品加工业、服装业等。因为这些行业 所处的生命周期 , 正是拥有大量现金或现金等价物的时候。 KKR 联合管理层收购， 可以凭借这几类公司稳定的现金流增强举债能 力。而那些 新兴行业或者高科技企业， 由于风险较大、 现金流较 少，一般不会成为私募基金收购的目标。 低成本进行天价恶意收购 —雷诺兹?纳贝斯克收购案 虽然KKR的辉煌记录数不胜数，但让KKR公司真正变得大名 鼎鼎的当属美国历史上最大的杠杆收购 （在剔除通货膨胀因素之 后，收购额至今排名第一）一对食品和烟草大王雷诺兹?纳贝斯 克（RJRNabisco ）的收购。KKR在 1988-1989 年以 310 亿美元， 杠杆收购 RJR.Nabisco （ 当时美国的巨型公司之一，业务范围为 烟草和食品 ） ，是其巅峰之作，也是世界金融史上最大的收购之 一，该收购完成后，KKR的资产池有近590亿美元的资产组合， 而监督这些资产的仅有6位一般合伙人和11位专业投资合伙人， 加上一个47人的职员班子；而同期，只有 4家美国公司一一通 用汽车、福特、埃克森、和IBM公司比它大，但在这些公司的管 理总部，职员数以千计。 这起被称为“世纪大收购”的恶意杠杆收购，令盛极一时的 RJR Nabisco元气大伤，至今仍难以复原。 作为当时美国仅次于菲利普?莫里斯的烟草生产企业 ，雷诺 兹每年仍能产生10亿美元现金利润。可是公司的 CEC罗斯?约