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复利现值：指未来货币按复利计算的现在价值， 即相当于未来本利和的现在价值， 是复 利终值的逆运算。即：已知终值 FV利率i、期数n,求现值PV PV= FV (1+i ) 一n= FX ? PVIFi,n 后付年金终值：一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。 FVAn = A+ A (1+i )+ A (1 + i ) V0= A- PVIFA,n ?( 1 + i )= A ?( PVIFAi,n —1+ 1)即:先付年金现值系数是在后付年金现值系数基础上，期数减延期年金终值与现值1)延期年金终值的计算一一支付期( n)的后付年金终值, V0= A- PVIFA,n ?( 1 + i )= A ?( PVIFAi,n —1+ 1) 即:先付年金现值系数是在后付年金现值系数基础上，期数减 延期年金终值与现值 1)延期年金终值的计算一一支付期( n)的后付年金终值, 2)延期年金现值的计算 插补法 永久年金现值 永久年金没有终值 永久年金现值=A/i 复利计息频数的影响 复利计息(折现)频数：给定的年利率 i在一年中复利计息(或折现)的次数( m), 在n年内： 中期利率r = i/m 计息期数t = m?n 后付年金现值：一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和。 一 1 — 2 — 3 一4 — n PVA=A(1 + i ) + A (1 + i ) + A (1+ i ) + A (1 + i ) +……+ A (1 + i ) =A ? PVIFA,n 1)先付年金终值 因而在计算终值时，先付年金1，系数减 因而在计算终值时，先付年金 1，系数减1的结果。 因而在计算现值时，先付年金 V1= A ? FVIFAi,n ?( 1 + i )= A ?( FVIFAm — 1) 即:先付年金终值系数是在后付年金终值系数基础上，期数加 2)先付年金现值 由于先付年金的每一笔款项都比后付年金提前一期发生, 1，系数加1 1，系数加1的结果。 与递延期(m)无关 即:实际年利率=（1+ 即: 实际年利率=（1+给定年利率/1年中的计息次数） 1年中的计息次数 投资决策管理 投资报酬率=无风险投资报酬率+投资风险报酬率 单项资产期望报酬率 方差与标准离差——反映离散（风险）程度的绝对数指标 1） 方差 2） 标准离差一一方差的算术平方根 标准离差率（V）=标准离差/期望值 风险报酬率 岳=风险报酬系数bx标准离差率 V 投资报酬率K=无风险报酬率 FF+风险报酬系数 bx标准离差率 V 其中：无风险报酬率通常以国债的利率来表示。 （一）投资组合风险类型的分析 相关性与风险分散 1） 相关系数：反映投资组合中不同证券之间风险相关程度的指标。 协方差（绝对数） 相关系数（相对数） 2） 相关系数的正负与协方差相同 相关系数为正值，表示两种证券呈同向变化； 相关系数为负值，表示两种证券呈反向变化。 3） - 1W相关系数w+ 1 相关系数=—1,代表完全负相关，可以完全消除组合风险（组合风险= 0）; 相关系数=+ 1,代表完全正相关，不能分散任何组合风险（组合风险不变）； 实务中，一1V相关系数V+ 1，则：0V组合风险V不变，即：一部分风险可以被分 散，另一部分风险无法被分散。 2）投资组合的B系数：组合内各证券的B系数以各证券的投资比重为权重的加权平均值， 即： 投资组合的风险报酬率：投资者因承担不可分散风险而要求的额外的报酬率。 R3=3 p （ RM— Rf） 其中：Rm为证券市场的平均报酬率， Rf为无风险报酬率；（Rm— Q）相当于整个证券市 场（当B= 1时）的风险报酬率。 投资组合的必要报酬率一一资本资产定价模型 投资组合必要报酬率 =无风险报酬率+（不可分散）风险报酬率 Kp= Rf+3 p （ Rm— Rf） 投资决策管理 每期支付利息、到期归还本金的债券估值模型 1） 现金流量分布：持有期内，各期期末可获得等额的票面利息（后付年金），到期时 可获得面值的偿还额（一次性现金流入量）。 2） 估值模型： V= I X PVIFA K,n + FX PVIFk,n 1 ）现金流量分布：只在债券到期日一次性获得债券的单利本利和=面值X （ 1+票面利率 X债券期限）。 2）估值模型： V= FX（ 1 + i X n）X PVIFK,n 【注意】这里假设债券期限与持有期间相同 。 零息债券估值模型 1） 现金流量分布：没有定期和定额的利息计算和支付，只在到期日支付票面金额。 2） 估值模型：V= FX PVIFk,n 零增长公司股票价值的计算公式 1） 现金流量分布：无限期、固定的现金股利（永续年金） 2） 估值公式（永续年金现值）： V= D/K 固定增长公司股票估值的计算公式一一无限期持股，股利保持