详解恒生指数编制方法的五大变化.docxVIP

恒生指数咨询结果：五大变化 2020 年 12 月 22 日，恒生指数公司启动《优化恒生指数持续成为香港市场最具代表性和 最重要的市场基准之建议》，涉及 5 项关键的指数优化实施建议。在经过 1 个月咨询期后， 恒指公司与 3 月 1 日在其官网公布了其咨询结果1。咨询意见中涉及的 5 项优化建议普遍 受到回复人士支持（共收到 55 间机构的 60 个回复），因此均被恒生指数公司采纳。在此基础上，指数公司提出具体落实方案及实施时间，并对调整后潜在情况进行了相关模拟。 我们注意到，这五大优化建议不论是对于短期的潜在被动资金流向，还是中长期增强恒生指数作为旗舰基准指数的代表性、甚至强化香港市场整体金融中心地位都具有重要意义。就此，针对此次咨询程序的结果和潜在影响，我们分析如下就此，我们针对恒生指数公司采纳的 5 条优化建议做了以下分析和点评，供投资者参考。 图表 1：恒生指数优化方案一览 资料来源：恒生指数公司， 优化一：2022 年中前增加成分股至 80，最终固定为 100 恒指公司提出将于 2022 年中前增加恒生指数成份股个数至 80 只，长期目标为 100 只。恒生指数在 1969 年推出时仅有 33 只成份股，2007 年指数开始纳入 H 股公司时成份股增加到 38 只。2012 年扩容至 50 只成份股，并在此后 8 年一直维持这一水平，直到 2020 年 12 月才又一次扩容至 52 只。虽然 2021 年 3 月季度调整中，恒指成分股进一步增加至 55 支（《恒生系列指数调整：新经济占比提升，恒指有望进一步扩容》），但随着赴港 IPO 不断增多，50 只左右的固定成分股已经显得有些“捉襟见肘”，截至 2021 年 1 月的数据，当前恒生指数对整体市场的市值覆盖率已经降低至 56.5%和 50.2%，明显不能匹配其市场旗舰指数的地位。 根据指数公司的模拟结果，纳入更多重要龙头公司和蓝筹公司后，指数成分股的市值覆盖率可以较 2021 年 1 月的 56.5%提升至 71.2%，同时成交额也将从 50.2%至 66%，可以更好反映香港市场的真实情况，同时进一步对标其他如 MSCI 和 FTSE 等国际基准指数。 1 https:// .hk/static/uploads/contents/zh_cn/news/consultations000000.pdf 图表 2：恒生指数市值与成交额覆盖率逐年下滑，对港股市场整体代表性不足 恒生指数市值和成交额覆盖率 市值 成交额 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50%  71.2% 65.0%65.0% 65.0% 65.0% +14.7pp 66.0% 64.0% 57.4% 56.0% 57.6% 58.0% 57.6% +15.8pp 56.5% 52.0% 50.5% 50.2% 40%  2016  2017  2018  2019  2020  2021年1月  调整后 资料来源：恒生指数公司， 优化二：扩充行业的代表性，使覆盖度不低于 50%；消费、医药和科技是最大“赢家” 在新的优化建议中，恒生指数将按七个行业种类挑选成分股，并确保其覆盖率不低于 50%，拟于 2021 年 5 月指数检讨时开始实行。这七大行业组别为金融业、资讯科技业、非必需 性消费与必需性消费、地产建筑业、公用事业及电讯业、医疗保健业，以及能源业、原 材料业、工业及综合企业。 当前，恒生指数的选股标准依然以市值和成交额排名为主，辅以行业代表性、财务表现等顾问委员会的主观考量依据，这虽然能够使得指数囊括几乎所有市值最大的蓝筹股，但市场结构问题也会导致其对部分“冷门”或“弱势”行业覆盖率不足。 调整后，根据恒生指数公司提供的模拟结果，这一调整会使得指数对于冷门行业以及各个行业内部的覆盖度都明显改善。具体而言，变化最大的是那些目前覆盖度远低于 50% 的行业，如大消费将从 11 只增加值 20 只，医疗保健成分股将从当前的 3 只增至 10 只、 资讯科技从 4 只增加值 10 只；相比之下，金融由于覆盖率已经较高，个数反而会从 11 只降至 10 只。 图表 3：调整后恒生指数对各行业的覆盖率都有所加强 100%11 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 恒生指数变动前后各行业公司数和市值覆盖率 , 80.9%10, 94.5%4, 85.5%10, , 80.9% 10, 94.5% 4, 85.5% 10, 81.2% 10, 78.4% 8, 72.5% 20, 65.3% 6, 58.3 12, 51.6% 10, 51.8% 11, 33.6% 10, 38.3 7, 36.1% 3, 2