投资策略定期报告：短期有望企稳，交易性机会为主.docxVIP

内容目录 美国经济复苏趋势进一步确认 4 美国就业数据超预期 4 A 股市场短期有望企稳 10 美债利率依然处于中期上行趋势，A 股中期估值环境依然面临挑战 12 市场内部特征观察：盘面普跌，非权重股走强 16 图表目录 图 1：美国国债收益率快速上行 5 图 2：美国国债收益率曲线快速陡峭化 5 图 3：美国国债期限利差 10 年-2 年已经达到 5 年来最高水平，期限溢价大幅上升 5 图 4：实际利率是驱动近期美债利率上行主因，且仍有较大向上空间 6 图 5：美国 2 月非农新增就业 37.9 万人 6 图 6：美国 2 月 ADP 新增就业 11.7 万人 6 图 7：美国非农部门失业率 2 月降至 6.8% 6 图 8：休闲和酒店业失业率大幅下降 6 图 9：美国 ECRI 领先指标持续回升 7 图 10：美国零售销售数据显示经济复苏强劲 7 图 11：近期美股走势分化，银行上涨，科技股下跌 7 图 12：近期美元指数反弹明显 7 图 13：中美利差大幅收敛，人民币升值压力缓解 7 图 14：本周北上资金净流出 8.36 亿元 8 图 15：本轮刺激计划更侧重于对个人的直接支付与失业救助 9 图 16：各轮财政刺激计划实施后个人转移支付收入大幅提高 9 图 17：新财政刺激计划实施后个人转移支付收入有望获得更快增长 9 图 18：个人收入、储蓄存款提升由个人转移支付收入驱动 9 图 19：实施财政刺激计划后，总收入提高拉动消费支出快速增长 9 图 20：美国个人消费支出季调同比：耐用品消费增速大涨，服务消费仍萎靡 10 图 21：美国 10 年期盈亏平衡通胀率已升至 2014 年 9 月以来高点 10 图 22：春节后“茅指数”大幅下跌 11 图 23：安信策略A 股个股估值分化指数大幅下降 11 图 24：2 月新发基金建仓速度明显趋缓 12 图 25：银行间市场资金面较为宽松 12 图 26：10 年期国债收益率进行有所下降 12 图 27：去年 9 月之后，中国 100 年期国债收益率已经回到疫情前的水平，但 A 股估值仍在上升 ............................................................................................................................................ 13 图 28：美债收益率对A 股估值变化表现出了一定的解释能力 13 图 29：近两周权益类基金发行明显趋缓 13 图 30：社融存量、M2、贷款余额同比增速均已见顶 14 图 31：2 月 PMI 降至 50.60 14 图 32：PMI 主要分项变化情况 14 图 33：钢材库存位于较高水平 15 图 34：集装箱运价出现下滑 15 图 35：螺纹钢价格上涨 15 图 36：塑料价格上涨 15 图 37：主要指数流通市值换手率（%） 17 图 38：全部A 股 MA60 以上个股占比（%） 17 图 39：创业板 MA60 以上个股占比（%） 17 图 40：全部A 股超买与超卖个股数量对比（%） 18 图 41：创业板超买与超卖个股数量对比（%） 18 图 42：主要国家每日新增确诊人数 18 表 1：本次政府工作报告与去年的比较 15 表 2：主要指数流通市值换手率变化情况 17 表 3：全球主要指数估值水平（PE_TTM） 18 表 4：安信研究·3 月金股组合 19 本周市场风险偏好下降，上证指数，中小板指，创业板指涨跌幅分别为-0.20%，-0.02%， -1.45%。从行业指数来看，本周钢铁（7.72%）、采掘（4.31%）、公用事业（4.22%）、纺织服装（2.98%）、建筑装饰（2.36%）等行业表现相对较好，食品饮料（-3.63%）、有色金属 （-3.03%）、家用电器（-2.10%）、医药生物（-2.10%）、电气设备（-2.01%）等行业表现靠后。 从短期来看，美债收益率上行速度有所趋缓，而且短期美股对利率波动的反应也有趋于钝化的迹象，同时 A 股内部，前期估值极端分化已经情况已出现大幅收敛，接近过去十年均值水平，同时微观流动性整体稳定。我们预计短期市场有望企稳，但产生显著反弹行情的条件目前尚在孕育中，我们预计更强的反弹动力需要等一季报预期升温等条件配合，短期市场大概率以交易性机会为主。 从中期来看，我们认为美债收益率仍处于上行通道、美国经济复苏有望推动美元重新走强，而国内权益类新基金发行在核心资产大幅调整后可能趋缓，A股微观流动性也面临压力。与此同时，国内经济