投资者主体定价权的迁移与转变.docxVIP

内容目录 A 股市场定价权直接参与者有四大投资主体 5 个人 5 北上 6 机构 6 产业资本 7 定价权属于持股增持比例提升最快的投资主体 7 股权分置改革后产业资本持股大幅提升，随后长期处于减持状态 8 其他机构被动成为定价主体，A 股迎来投资者退潮期 9 融资标的大幅扩容促使个人融资入市，散户成为 A 股主要定价者 11 陆股通打开外资流入新渠道，国际指数纳入提升北上定价权 12 天时地利人和三重奏，公募基金主导定价权 A 股风格呈现“机构化” 14 公募定价权进一步增强，转移信号仍未出现 15 公募定价权仍在增强，规模与节奏双双领先其他投资主体 15 政策制度双加持 A 股机构化还在路上，公募产品维度持续丰富 18 公募基金定价权的增强与转移何时出现? 19 图表目录 图 1：A 股市场定价权投资框架 5 图 2：个人投资者开户情况* 5 图 3：个人投资者杠杆资金 5 图 4：陆股通净买入情况一览 6 图 5：公募偏股型基金发行节奏与规模变化 6 图 6：产业资本增减持一览 7 图 7：A 股定价权迁移 8 图 8：A 股投资者持股市值占比变化 8 图 9：A 股投资者持股环比增速变化 8 图 10：银行与地产是唯二重要股东持股市值增加行业 9 图 11：下游消费与中游制造遭重要股东减持最多 9 图 12：银行、房地产与公用事业重要股东持股数量增加 9 图 13：金融房建不受产业资本减持影响 9 图 14：券商自营股票投资规模与占比下降 10 图 15：社保基金权益投资余额与收益率持平 10 图 16：保险资金证券投资规模与占比下降 10 图 17：信托公司股票投资余额与占比下滑 10 图 18：阳光私募持股小幅上升占比未提升 10 图 19：QFII 投资额度缓步上升 10 图 20：2010-2012 年投资者定价权缺失使得行业全线下跌 11 图 21：个人信用账户占比在 2015 年达到峰值 11 图 22：融资净买入额与买入占 A 股成交额占比创下历史高点 11 图 23：融资余量在 2013-2015 年期间平均翻三倍 12 图 24：北上资金自 2016 年起加速流入 A 股市场 13 图 25：明晟中国指数 2016-2020 年间显著跑赢万得全 A 13 图 26：国际指数纳入日北上持股量变化 13 图 27：国际指数纳入日行业涨跌幅变化 13 图 28：股票型基金 19 年末起对比沪深 300 跑出显著超额收益 14 图 29：理财类收益率持续走低 14 图 30：公募基金持仓与沪深 300 相对超低配比例 14 图 31：公募基金持股量变化与行业涨跌幅情况 15 图 32：公募基金持仓对比与预测(截止到 2021/2/26) 15 图 33：公募基金占专业机构与其他投资主体比例不断提升 16 图 34：2020 年公募基金增量资金节奏引领市场 16 图 35：公募基金配置偏好消费、医疗与制造 17 图 36：北上资金配置偏好消费、制造、化工与医药 17 图 37：杠杆资金配置偏好热点主题投资 18 表 1：国际指数纳入 A 股时间表一览 13 表 2：2020 年 A 股微观流动性观察 15 表 3：中美机构持股量占比对照(截止到 2020/9/30) 18 A 股市场定价权直接参与者有四大投资主体 从微观流动性框架来看，A 股市场存在五类参与主体，其中直接参与市场交易的有四大投资主体，分别为个人、机构、北上以及产业资本，而制度与规则的制定者则间接影响了各大投资主体之间的平衡。四大投资主体的底层交易逻辑也可分为两类，个人、北上以及机构是基于财务投资的角度，而产业资本则是重置成本角度。 图 1：A 股市场定价权投资框架 资料来源：所 个人 以个人投资者角度切入，从量(个人投资者数量)上来看，新增自然人投资者与信用账户新增个人开户数可作为主要指标；从价(个人投资者资金)上来看，2011年底融资交易正式开启，融资余额将作为个人杠杆资金的重要跟踪指标。 图 2：个人投资者开户情况* 图 3：个人投资者杠杆资金 新增自然人投资者(万人) 新增个人信用账户投资者【新增-新销】(人) 融资净买入额 融资余额 600 500 400 300 200 100 0  800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 201 2011-1-1 2011-5-1 2011-9-1 2012-1-1 2012-5-1 2012-9-1 2013-1-1 2013-5-1 20