网安板块走出疫情影 响，业绩超预期复苏.docxVIP

本周观点 网络安全企业走出疫情实现逐季度的复苏，整体业绩超预期。截至目前，网络安全板块多数头部公司的 2020 年业绩快报已披露完毕，通过对比全年与前三季度，以及 Q4 与 Q3 单季度的收入同比增长情况，可以看到走出疫情影响后，行业业绩的复苏趋势逐季度迈上新台阶。全年收入同比增速中位数约为 20%，Q4 单季度收入同比增速中位数约为 33%；全年净利润同比增速（含减亏）中位数约为 35%，整体业绩表现高于市场此前的预期。 图 1：2020 主要网安企业收入增速（全年 vs 前三季度） 图 2：2020 主要网安企业单季度收入增速（Q4 vs Q3） 60% 40% 20%  2020前三季度收入增速 2020全年收入同比增速  100% 40% 40% 40% 30% 32% 16% 19% 17% 20% 9% 8% 深信服 奇安信-U 0% 信 安恒信息 绿盟科技 山石网科 天融 60% 2020Q3收入同比增速 2020Q4收入同比增速 89% 65%46%40%33%32%22% 65% 46% 40% 33% 32% 22%23% 20% 19% 14% 3% -20% -40%  -18% 20% 0%  深信服  奇安信-U  天融信  安恒信息 绿盟科技 山石网科 数据来源：Wind， 数据来源：Wind， 图 3：2020 年主要网安企业净利润增速情况 2020全年净利润同比增速 60% 40% 20%  48% 减亏34% 减亏34% 35% 18% 6% 深信服 奇安信-U 天融信 安恒信息绿盟科技山石网科 -20% -40% 数据来源：Wind， -34% 回顾 2020，疫情对网安行业带来的长期积极影响不容忽视。除了对业绩造成短期冲击之外，疫情同样也带来一些积极因素：1）政策催化持续加码，助推产业回暖。疫情爆发后，中央和地方密集出台各项政策，围绕为企业减负、加大金融支持、增加财税补贴、优化政府服务等方面，推动企业发展。加码新基建，更为产业发展带来新机遇；2）安全服务从线下转向线上，服务模式的转型有利于降低成本。如线上安全运维、线上安全测评等，在一定程度上也降低了安全企业和客户双方的成本，并有望逐渐培育起新的用户习惯。云+远程化等需求激增，为产业带来新的商机。随着云化、远程化办公的增长，在线教育、在线会议等系统和 行业动态分析/计算机 应用大规模推出并普及，网络安全产品和解决方案需求相应增加，智能化、远程化的安全运维需求也在逐步提升；3）疫情对网络安全行业带来短暂“洗牌”期，头部企业凭借品牌、规模和渠道优势，获得进一步扩大市场份额的机会。 图 4：新冠疫情对网安行业产生的积极影响因素 头部企业借 头部企业借 短暂“洗 牌”获扩大份额良机 政策催化与 扶持进一步 加码 线上服务降低成 本，云端应用带 来全新商机 资料来源：CAICT， 行业集中度持续提升，竞争格局趋于优化。参考中国网络安全产业联盟的最新数据，我国网络安全市场集中度 CR1 为 6.59%，较前一年有所提升。CR4 达到 24.06%，CR8 达到 39.48%，在过去的 4 年中双双呈现持续攀升。由于 CR8 基本达到了 40%的水平，根据国际上对产业集中度的划分标准，表明我国网络安全市场己由早期的充分竞争型市场转变为低集中寡占型市场，龙头企业的规模体量与影响力逐步提升。从行业的供给角度来看，竞争格局进一步优化。 图 5：近年来我国网安产业竞争格局持续优化 资料来源：中国网络安全产业联盟，数说安全， 行业动态分析/计算机 多重因素叠加，2021 年 Q1 网安板块业绩有望实现显著同比增长。草根调研显示，在行业逐季度复苏的同时，由于 2020 年下游的招标与验收节奏整体延后， 2020 年 Q4 仍有部分结算推迟至 2021 年初。基数方面，考虑到 2020 年 Q1 正值新冠疫情初期，当季的产品交付受到严重影响，整个网络安全子版块的收入出现大幅下滑。基于上述多重因素的叠加，我们预计 2021 年 Q1 网络安全板块业绩的同比增速将较为显著。 图 6：2020 年 Q1 计算机板块各细分行业收入增速中位数对比 数据来源：Wind， 投资建议：走出疫情，网络安全企业实现了逐季度的复苏，整体业绩超预期。回顾 2020 年， 疫情的阶段性冲击并没有改变网络安全市场的长期成长逻辑，且加速了线上服务的渗透进程，头部企业迎来“洗牌”良机，加快整合市场，进一步提升了市场集中度，行业竞争格局持续 优化。多重因素叠加，展望 2021 年 Q1，网安板块业绩有望进一步实现显著的同比增长。重 点推荐奇安信、深信服、天融信、绿盟科技、启明星辰、安恒信息、中孚信息、三六零等，建议关注拓尔思、北信源、山石网科、安博通、