基础设施长期债券的兴起.docxVIP

目录 基础设施长期债券的背景梳理 3 当前债券市场存量规模和期限 5 长期债券的投资价值 8 风险因素 9 市场回顾：融资额上升，收益率下行 9 一级发行：净融资量上升，资金成本整体上行 9 插图目录 图 1：2008 年以来基建建设增量资金来源的同比变化 4 图 2：存量债券市场期限分布 5 图 3：存量债券市场期限分布 5 图 4：存量国债期限分布 5 图 5：存量国债期限分布 5 图 6：存量城投债期限分布 6 图 7：存量城投债期限分布 6 图 8：存量信用债期限分布 6 图 9：存量信用债期限分布 6 图 10：存量地方债期限分布 7 图 11：存量地方债期限分布 7 图 12：2015-2021 年地方债期限结构特征 7 图 13：信用债发行量及净融资额走势 9 图 14：城投债发行量及净融资额走势 10 图 15：地产债发行量及净融资额走势 10 图 16：钢企债发行量及净融资额走势 10 图 17：煤企债发行量及净融资额走势 10 图 18：国企信用债发行量及净融资额走势 11 图 19：民企信用债发行量及净融资额走势 11 图 20：资产支持证券发行量及净融资额走势 11 图 21：房企资产支持证券发行量及净融资额走势 11 图 22：中资美元债发行量及净融资额走势 12 图 23：城投中资美元债发行量及净融资额走势 12 图 24：地产中资美元债发行量及净融资额走势 12 图 25：资金成本 13 表格目录 表 1：1998 年-2008 年长期建设国债发行信息梳理 3 表 2：2015 年以来 50 年长期国债发行情况 8 表 3：2020 年以来 20 年以上地方债发行规模和数量 9 表 4：资金成本变动情况 13 表 5：信用债收益率变动情况-中短票 13 表 6：信用债收益率变动情况-企业债 14 表 7：各评级、期限产业债、城投债收益率周变化 14 表 8：信用利差（国开债）变动情况-中短票 15 表 9：信用利差（国开债）变动情况-企业债 15 表 10：期限利差变动情况-中短票 16 表 11：期限利差变动情况-企业债 16 表 12：3.8-3.14 主体评级调高债券 16 “十四五”规划纲要草案：提出完善市场化债券发行机制，稳步扩大债券市场规模，丰富债券品种，发行长期国债和基础设施长期债券。 ▍ 基础设施长期债券的背景梳理 1998 年长期建设国债即作为支持基础设施建设的债券开始发行。1998 年，受亚洲金 融危机影响，我国经济发展遭受重创。为应对内忧外患的局面，财政部发行 1000 亿元长期国债（年利率 5.5%，10 年期）用于基础设施建设投资，2000 年将其命名为“长期建设国债”，持续发行至 2008 年（期限均为 10 年，到期未用完展期 10 年），共计 1.13 万亿元。这部分资金因不属于中央财政本级支出，不列入中央预算，也不计入财政赤字，仅作为地方预算资产负债表下的误差项进行处理，因央地财权事权不明晰，该国债实质上成为了预算外的财政扩张。 中国共产党十六届三中全会公报要求长期建设国债政策调整必须符合国家发展规划确立的战略发展目标，即“加强对区域发展的协调和指导，积极推进西部大开发，有效发挥中部地区综合优势，支持中西部地区加快改革发展，振兴东北地区等老工业基地，鼓励东部有条件地区率先基本实现现代化。” 表 1：1998 年-2008 年长期建设国债发行信息梳理 发行提案时间 提案会议 发行规模 用途 1998.8.26 1999.8.28  第九届全人民代表大会常务委员会第四次会议 第九届全国人民代表大会常务委员会第十一次会议  1000 亿元 600 亿元 （初提） +500 亿元 （下半年增发） 增加农田水利和生态环境建设投资。继续加快铁路、公路、电信和一些重点机场建设。扩大城市环保和城市基础设施建设规模。建设 500 亿斤仓容的国家储备粮库。实施 农村电网改造和建设工程，同时抓紧进行城市电网改造。扩大经济适用住宅建设规模。增加公检法及司法设施建设投资。 600 亿元：增加固定资产投资；调整收入分配政策，提高国有企业下岗职工基本生活费、失业救济和城镇居民最低生活保障的水平，增加机关事业单位职工收入，提高企业离退休人员待遇；提高部分产品出口退税率，对固定资产投资方向调节税按现行税率减半征收，对用于国家鼓励的技术改造项目的国产设备投资实行按 40%的比例抵免企业所得税。 500 亿元：水利和生态项目建设；教育设施建设；交通等基础设施项目建设；企业技术改造、高新技术产业化, 城市轨道交通、环保等设施国产化, 国防军工企业技术改造以及生物芯片、同步辐射等重大科技项