回归主旋律，寻找确定性.docxVIP

正文目录 市场观点：回归主旋律，寻找确定性 5 美债收益率持续飙升和短期流动性快速回收导致节后市场大跌，抱团品种重挫 5 正是最好时，后续更加关注经济的支撑项因素 7 短期流动性继续维持紧平衡，中长期正常化回归不变 10 市场回归全年宽幅震荡主旋律，短期不排除反弹可能 13 市场将回归全年宽幅震荡主旋律 13 悲观情绪释放，短期不排除反弹可能 15 后续关注两会召开的情况以及美债收益率的变化 15 行业配置： 3 月延续化工、银行、半导体 16 配置思路：均衡配置复苏和高景气双主线 16 首选行业推荐逻辑 17 化工：原油上涨叠加供需错配，支撑化工高景气 17 银行：复苏支撑，基本面好转具有确定性 19 半导体：供需矛盾持续，一季度业绩兑现不断临近 20 景气跟踪：全球复苏预期加强，商品价格快速提升 22 上游原材料：全球复苏预期加强，短期大宗商品价格快速上涨 22 中游：内外需回暖叠加低基数效应，汽车、机械高景气 25 下游：消费电子维持高景气度 28 图表目录 图表 1 节后行情反转，抱团品种和强势板块大跌 6 图表 2 部分抱团股节前大涨，节后大跌 6 图表 3 2 月央行短期流动性操作，节后初期快速回收 6 图表 4 节后 10Y 期美债收益率加速飙升 6 图表 5 过去多次美债收益率上行的前期，A 股都同步下跌，除非出现强劲的支撑因素 7 图表 6 PMI 呈春节季节性回落，仍在扩张区间 8 图表 7 春节放假关系，供、需、库存 PMI 均有所下行 8 图表 8 生产经营活动预期再度走高 8 图表 9 2021 年 Q1 经济增速有望达 18%以上 8 图表 10 消费增速仍有很大提升潜力 9 图表 11 新冠感染人数重新回到底部 9 图表 12 原油价格持续上涨反应海外经济复苏 10 图表 13 集装箱运价指数高位稳步上升，出口景气高涨 10 图表 14 制造业投资保持单月增速持续上行趋势 10 图表 15 央行短期流动性操作趋于平和稳定 11 图表 16 未来一周短期流动性到期节奏和规模 11 图表 17 CPI 返负，PPI 首正，目前不具备通胀压力 11 图表 18 预计全年 M2 在 9.5%左右 11 图表 19 3 月份将迎来城投债到期高峰，4 月到期规模仍大 12 图表 20 今去年 1 月份政府债发行结构相当，但结构置换 12 图表 21 2 月银行间短期市场利率高位回落，较大波动 13 图表 22 2 月 SHIBOR 短端利率也高位回落，较大波动 13 图表 23 2 月 SHIBOR 中期利率继续上行 13 图表 24 2 月 10 年期国债收益率也继续小幅上行 13 图表 25 股权风险溢价水平已经下降到了底部区域和历史均值以下 14 图表 26 估值分位与 2015 年类似，较高 14 图表 27 行业间估值裂化有改善，但仍然严重 14 图表 28 化工、半导体估值分位数仍处于中游，银行估值小幅提升后仍然较低 17 图表 29 中国化工产品价格指数(CCPI)上涨加速 18 图表 30 国际油价持续上行 18 图表 31 原油产量及产能利用率下降 18 图表 32 MDI 价格快速上行 18 图表 33 信用卡授信额度 2020 年增幅减缓，授信使用率大幅降低 19 图表 34 2021 年 1 月全球主要国家汽车销量 20 图表 35 首选行业及关注标的 21 图表 36 原油价格近期反弹 22 图表 37 原油库存继续下降 22 图表 38 铜、铝价格快速上涨 23 图表 39 锌、铅价格反弹上涨 23 图表 40 金属锂、碳酸锂价格继续上涨 23 图表 41 钴价上涨速度加快 23 图表 42 氧化钆、氧化镝价格上涨速度加快 23 图表 43 金属钕上涨斜率加速 23 图表 44 海外动力煤价格震荡 24 图表 45 国内动力煤价格高位回落 24 图表 46 秦皇岛港煤炭库存回升 24 图表 47 螺纹钢期现价格再度上行 24 图表 48 热轧板、冷轧板、中板价格高位再度上行 24 图表 49 线材、热卷库存回升 24 图表 50 华东、中南水泥价格指数回落 25 图表 51 玻璃期货价格上涨 25 图表 52 粘胶短纤价格快速上涨 25 图表 53 晴纶短纤价格继续上涨 25 图表 54 乘用车产量同比高增速 26 图表 55 乘用车销量延续高位，同比高增速 26 图表 56 汽车销量持续高位 26 图表 57 新能源汽车销量继续快速增长 26 图表 58 挖掘