集中度提升环境下，寻找量化有相对优势的赛道.docxVIP

目录 宽基赛道：中证 500、中证 1000 是量化天然的主战场.5 基本面角度：哪些行业更受基本面驱动，主动投资更易把握？ 7 消费、周期基本面驱动强，金融行业受宏观、政策因素影响更大 7 基本面对行业影响的排序：周期、消费行业影响最大 11 分析师更容易对哪些行业的基本面做出准确预测？ 12 如果能够准确预测基本面，对哪些行业获取收益更有帮助？ 13 行业龙头角度：哪些行业龙头效应不显著，更适合分散持仓的量化投资？ 14 龙头效应：周期、军工等行业龙头效应较弱，消费类行业龙头效应突出 14 行业龙头效应的稳定性：化工、有色、TMT 等行业近年来龙头效应提升，削弱了量化投资的表现 17 龙头公司稳定的行业：建筑、银行、公用事业、食品饮料行业龙头公司稳定， TMT、纺服等行业龙头公司更迭变化快 18 机构抱团角度：在消费类行业持仓集中度高，周期行业抱团重仓股稳定性弱 .............................................................................................................................................................. 19 寻找量化具有相对优势的行业赛道 22 附录：因子定义 25 图表目录 图 1：沪深 300 相比中证 500、中证 1000 权重前十行业占比更集中 6 图 2：沪深 300 的研究员覆盖度明显高于中证 500 以及中证 1000 6 图 3：沪深 300 指数市值分布情况 6 图 4：中证 500 指数市值分布情况 6 图 5：金融板块盈利、成长因子 RankIC 累计值 8 图 6：银行相对净值与PPI、CPI 同比 8 图 7：保险指数与 10 年期国债收益率 8 图 8：通信行业相对净值与净利润 9 图 9：通信行业相对净值与公司景气度 9 图 10：消费板块财务因子 Rank IC 累计值 9 图 11：消费板块量价交易因子 RankIC 累计值 9 图 12：家电行业相对净值与净利润 10 图 13：家电行业相对净值与公司景气度 10 图 14：周期板块同时受基本面和交易指标驱动 10 图 15：基本面因素对行业影响程度排序结果 11 图 16：净资产收益率预期值与实际值差值 12 图 17：净利润增长率预期值与实际值差值 12 图 18：成长、盈利指标对行业收益解释程度 13 图 19：食品饮料行业龙头股表现 14 图 20：家用电器行业龙头股表现 14 图 21：休闲服务行业龙头股表现 15 图 22：汽车行业龙头股表现 15 图 23：钢铁行业龙头股表现 15 图 24：军工行业龙头股表现 15 图 25：公用事业行业龙头股表现 15 图 26：采掘行业龙头股表现 15 图 27：化工等行业龙头股/非龙头股收益走势 16 图 28：TMT 行业龙头股/非龙头股收益走势 16 图 29：光伏、芯片、新能车等主题板块龙头股收益走势 16 图 30：消费行业龙头效应显著，周期行业龙头效应相对较弱 17 图 31：建筑、银行、食品饮料等行业龙头比较稳定， TMT、纺服、轻工等行业龙头更迭较快 18 图 32：股票型和偏股混合型公募基金行业持仓市值与市值占比 19 图 33：消费：机构持仓集中度明显提升 20 图 34：金融：机构在银行行业持仓集中度提升 20 图 35：TMT：机构持仓集中度明显提升 20 图 36：周期：机构持仓相对分散 20 图 37：钢铁、纺服、化工、机械等行业机构重仓股更迭明显 21 图 38：行业龙头效应、 基本面因子有效程度相对强弱划分 22 图 39：近两年来行业龙头效应、 基本面因子有效程度相对强弱划分 23 表 1：中证 500 指数增强超额收益强于沪深 300 增强 5 表 2：风格板块划分 7 表 3：金融板块大类因子月频有效性 7 表 4：科技板块盈利、估值、成长长期有效，近年来质量指标有效性提升 8 表 5：消费板块受基本面因素影响比较大，依靠盈利、成长指标筛选优质公司 9 表 6：周期板块同时受基本面和交易指标驱动 10 近年来，量化多因子模型在与主动基本面投资的比较中不占上风。主动基本面投资的基金经理们选择优质的上市公司并集中持有，获得了整体优异的投资业绩，尤其是在消费、医药等赛道，而传统主动量化产品的比较基准往往是沪深 300、中证 500等指数，虽然多因子模型相对基准指数获得了较为稳健且不错的超额收益，但总收益相比主动基本面