激光行业景气度持续且加速，建议精选行业龙头标的.docxVIP

投资案件 结论和投资建议 建议重点关注细分产业链环节，遴选技术/市场壁垒较高的优质龙头标的。1）激光设备：建议关注优先受益于下游景气提升、拥有较高市占率的龙头，如：大族激光、帝尔激光、海目星和联赢激光；2）激光器：建议关注拥有技术护城河、市占率有望不断提升、核心部件自产保证利润空间的优质厂商，如：锐科激光、杰普特；3）激光软件：建议关注能打破海外高功率领域垄断、拥有较强技术能力及上下游议价能力的厂商，如：柏楚电子。 原因及逻辑 顺周期：制造业经济指标向好，激光产业链顺周期属性凸显。制造业总体保持稳步恢复的较好势头，固定资产开支扩张，PMI/永康五金指数持续保持较高水平， 制造业高端转型背景下，激光逐渐成为必选加工工艺，激光设备作为非标自动化产业具有工业增长二阶导属性，产业链顺周期机会凸显。 国产化：激光器价格战或加速高功率国产化以及激光渗透率提升。国内低功率激光器国产化达到 90%以上、中功率国产化约 60%、但高功率激光器国产化不足 40%，尚有较大提升空间。为抢夺市占率，国产激光器厂商或在更高功率段开展价格战，价格战或带来激光设备降价，从而进一步拉动行业需求扩大、刺激激光设备渗透率提升。 更新迭代、对外出口，进一步刺激激光市场需求扩大。①由于技术更新迭代及设备磨损老化等因素，激光加工设备存在 3-5 年的更替周期；②海国内激光企业已具备配套全球高端客户的能力，出口规模不断扩大。 有别于大众的认识 由于激光行业没有高频数据，故市场对于激光行业景气度认知不足。不同于制造业其他产业，激光行业没有高频数据、仅有年度数据披露，因此市场对于激光行业景气变化认识不足。我们分析认为，虽然激光行业没有高频数据，但在制造业高端转型背景下，激光行业顺周期属性凸显、国产化不可逆、渗透率有望不断提升；且制造业宏观经济指标数据向好、激光企业纷纷融资扩产，凸显激光产业进入黄金发展期。因此，建议关注激光产业链景气变化带来的投资机会。 市场认为行业中激光器价格战或影响企业盈利能力，因而对企业业绩确定性表示担忧。我们分析认为，在行业竞争加剧背景下，部分企业的确存在盈利能力下滑的风险，但并不绝对：①部分产业链环节技术壁垒及议价能力比较高，并不受价格压力影响，反而会受益于设备降价，如：柏楚电子所在的激光运控系统环节，由于运控系统价值量占比仅 5%且作为激光设备大脑作用核心，下游压价诉求较低，所以下游设备降价拉动需求放量叠加高功率国产化，预计增速在 30%以上；②部分龙头企业通过核心部件自产方式不断降低成本，盈利能力下滑风险相对可控。因此，建议精选优质赛道、布局议价能力高的龙头。 目录 激光产业：行业发展迅速，应用不断拓展 6 激光凭借优质性能，下游行业应用较广泛 6 激光产业链分布广，激光器价值占比最高 6 激光设备：兼具成本与效益，变革传统加工方式 8 激光器：发射激光的核心装置，光纤激光器为主流 8 运控软件：激光设备的大脑，决定价格精度与效率 10 激光市场快速发展，行业金字塔格局初现 10 行业驱动力：多重因素共振，驱动千亿市场 13 驱动力一：顺周期属性凸显，受益下游行业景气提升 14 驱动力二：国产化+渗透率提升，加速行业需求释放 19 驱动力三：更新迭代+海外出口，为行业带来新需求 21 预计到 2024 年国内激光设备市场规模约千亿 23 竞争格局：高功率竞争加剧，国产厂商崛起 24 激光设备：进入门槛不断降低，细分赛道龙头或优先受益 24 激光器：以价换量或持续，技术迭代+部件自产为核心优势 25 运控软件：国产企业打破海外垄断，高功率国产化加速 27 聚焦细分产业链环节，遴选优质龙头标的 28 激光设备：大族激光、帝尔激光——景气赛道龙头 28 激光器：锐科激光——国产激光器翘楚 29 运控软件：柏楚电子——国产激光软件隐形冠军 30 风险提示 30 重点公司估值表 31 图表目录 图 1：激光诞生以来发展迅速，应用领域不断拓宽 6 图 2：激光产业链发展完善、渗透多个行业 7 图 3：激光器成本约占激光切割设备的近 50% 7 图 4：激光运控系统毛利率水平最高（2019 年） 7 图 5：激光器由泵浦源、增益介质、谐振腔等组成 9 图 6：材料加工为激光器最大应用领域 9 图 7：光纤激光器在多个方面具有显著优势 9 图 8：光纤激光器逐步成为工业激光器市场主流 9 图 9：运动控制系统运作流程 10 图 10：中国激光市场成长迅速，激光设备产值不断增长 11 图 11：中国激光五大产业集聚区 11 图 12：三重驱动力共同推动激光市场迎来黄金发展期 13 图 13：激光技术广泛应用