家电，传统家电高端化，小家电供给创造需求.docxVIP

正文目录 一、 家用电器行业护城河来源 3 无形资产 3 成本优势 4 二、 传统家电高端化，小家电供给创造需求 5 三、 疫情加速渠道变化，电商崛起 5 四、 家电各子行业重点公司 6 白色家电 6 黑色家电 7 厨房电器 7 小家电 8 零部件 10 五、 行业护城河较深的企业汇总 10 六、 风险提示 11 图表目录 图表 1：家电各子行业护城河来源 3 图表 2：消费者心目中的品牌形象 4 图表 3：部分家电主要零部件一览 4 图表 4：渠道优缺点对比 5 图表 5：细分行业主要线下渠道 6 图表 6：白色家电主要公司一览 6 图表 7：黑色家电主要公司一览 7 图表 8：厨房电器主要公司一览 8 图表 9：小家电 CR3 一览 9 图表 10：小家电主要公司一览 9 图表 11：零部件主要公司一览 10 图表 12：家电护城河较深的企业汇总 10 一、 家用电器行业护城河来源 子行业 无形资产 转换成本 网络效应 成本优势 规模效应白电√√黑电√√厨电√√小家电√√零部件√家电行业护 子行业 无形资产 转换成本 网络效应 成本优势 规模效应 白电 √ √ 黑电 √ √ 厨电 √ √ 小家电 √ √ 零部件 √ 数据来源：华福证券研究所 目前中国部分家电企业在全球有竞争优势，因此我们关注其境外销售占比。 大部分家电（尤其是白电、黑电、厨电）已经处于成熟阶段，因此我们关注其分红率。 而且大多数子行业已经形成了寡头垄断的竞争格局，因此我们关注行业集中度 CR3 的变化。往往出现前三 ROIC 和 ROE 都很高，但后面的公司多数在盈亏边缘挣扎的情况。头部企业已经有一定的品牌优势，因此在同类产品的不同价格带均有产品，从而进一步提高市占率。 2017 年，细分产品的市场占有率前三名（CR3）合计为：空调 71%，洗衣机 70%，冰箱 56%；电视机 46%；电池炉 92%，抽油烟机 46%；电饭煲 85%，电水壶 79%，电压力锅 93%，豆浆机 98%。 无形资产 家电行业无形资产主要包括专利和品牌。 专利 制造业讲究“造得出来、卖得出去、能挣钱”，其中无形资产中的专利和技术是 “是否造得出来”的核心，渠道和品牌是“卖得出去”的根本，成本优势则是“能挣钱”的关键。 专利创新是解决产品同质化、提高细分市场占有率和品牌效应的有效手段。以海尔、美的为代表的本土龙头企业在近年频繁出海，进行大规模并购，实现产品线横向拓宽；同时，提高研发费用和研发人员占比，引进高学历技术人才，提升自主研发能力，实现技术领先。 品牌 家电行业是制造业中最具消费属性的行业，其 to C 的特性使得品牌尤其重要。 专利提高品质，品质提升品牌形成正反馈。家电行业品牌效应突出。数十年的家电发展，大型家电公司已经在广大消费者心中树立了品牌标杆，品牌效应不仅仅有助 品牌名称品牌形象格力掌握核心科技美的原来生活可以更美的海尔真诚到永远老板大吸力油烟机方太高端厨电领导者于推动家电产品的 品牌名称 品牌形象 格力 掌握核心科技 美的 原来生活可以更美的 海尔 真诚到永远 老板 大吸力油烟机 方太 高端厨电领导者 数据来源：华福证券研究所 成本优势 成本优势是家电行业的另一个护城河。但大多数子行业中的企业的成本优势都不明显。 标准化 先发的大型企业利用其在资金和研发实力方面的优势，逐步完善零部件和产品的标准化和平台化，将零部件和成品生产线实行标准化整合，形成可以批量生产的标准产线，节约磨具成本提升产品生产效率和稳定性。 智能化生产 传统产线对实时产出率和良品率波动只能事后查证和改良，从而导致生产成本和管理费用较高，而利用自行研发或外购的智能化产线对以往生产线进行改造后，例如自动化产线、触摸屏人机交互功能等功能将人员、设备、投料、检测等多个环节整合，大幅提高产线的自动化比例，减少人为差错，大幅度提升产品良品率，减少人工成本和不必要的管理费用，进一步提升产品的核心竞争力。 产业链一体化，核心技术以及零部件自产 家电制造成本的 70%用于零部件，零部件的成本和质量在很大程度上决定了家电企业的盈利能力和产品质量，此前除少数几个家电企业拥有配套零部件自产线，绝大多数的家电企业零部件采用代工或者采购的模式。 图表 3：部分家电主要零部件一览 家电 主要零部件 冰箱 压缩机、压缩机启动器、压缩机过载保护器、电磁阀补偿器、复位控温器、补偿开关、温控磁性开关、LED 灯、主控板、温度传感器、风门控制器、化霜加热器、化霜温控器、温 度熔断器等。 空调 主板、风机、压缩机、电磁阀、节流部件、过滤器、压力开关、热交换器、排气温控器、 温度传感器、继电器等。 洗衣机 电机、滤波器、排水泵、程控器