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前言 .- 5 -
1、酱酒快速扩容，一超多强的战国时代..............................................................- 5 -
1.1、酱酒规模快速扩张，盈利优势凸显...........................................................- 5 -
1.2、供给角度：扩产难度大，尚处于战国时代................................................- 7 -
1.2.1、赤水河流域为核心酱酒产区，存在产能天花板.....................................- 7 -
1.2.2、酱酒形成一超多强的竞争格局................................................................- 8 -
2、酱酒热：茅台热是源头，消费者、渠道、资本合力助推...............................- 9 -
2.1、茅台热助推酱酒热.......................................................................................- 9 -
2.2、品质诉求叠加投资属性，消费需求兴起..................................................- 11 -
2.2.1、繁复的酿造工艺造就优质品质，酒体醇厚...........................................- 11 -
2.2.2、稀缺属性凸显投资属性..........................................................................- 12 -
2.3、高渠道利润推动.........................................................................................- 13 -
2.4、业内酒企进入，业外资本加码.................................................................- 14 -
3、展望酱酒行业发展路径....................................................................................- 15 -
3.1、规模测算：预计酱酒十年复合增速 10%，占比有望提升至 40% .........- 15 -
3.2、酱酒提价能力更强，次高端价格带将快速扩容......................................- 15 -
3.3、逐步打破产区理论，全国化布局.............................................................- 18 -
3.4、品质、品牌将成为核心竞争壁垒.............................................................- 19 -
3.4.1、聚焦品质，大曲酱香极为稀缺..............................................................- 19 -
3.4.2、塑造品牌，方能突出重围......................................................................- 19 -
4、头部酱酒企业概览............................................................................................- 20 -
4.1、茅台：量价双增，业绩确定性强.............................................................- 20 -
4.1.1、预计茅台酒未来五年年化大个位数量增..............................................- 21 -
4.1.2、提价+非标产品带动吨酒价提升............................................................- 21 -
4.1.3、直销占比提升有望贡献增量利润...........
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