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快递：量增价降，2021 年期待破局 6
竞争加剧致使 2020 单价下降幅度扩大，我们预计 2021 年跌幅有望收窄，但目前难言稳定 6
业绩预览：4Q20 环比改善，1Q21 低基数下龙头公司有望实现增长 6
投资建议：市场份额进一步向龙头集中，期待破局 6
跨境电商物流、即时配送、To B 物流迎来发展机遇 10
疫情加速全球零售线上化，看好跨境电商物流、即时配送的成长属性，以及 To B 物流（如化工物流）的整合机会10投资建议：精选个股，推荐华贸物流、中国外运（A/H）、达达（O）、密尔克卫 10
航空：1Q21 业绩仍承压，但不改复苏趋势 13
2020 业绩预览：疫情打击下产生较大亏损，民营航司表现相对较佳 13
1Q21 业绩预览：春运期间的严格防疫措施使业绩仍承压 13
投资建议：1Q21 航司业绩仍承压，如果因此回调，或迎来更好的介入机会 16
机场：免税仍存在较大不确定性，静待国际线复苏 17
2020 年业绩预览：经营数据双位数下滑，大型枢纽机场受疫情影响更大 17
1Q21 业绩预览：1 月经营表现欠佳，一季度部分机场有望实现盈亏平衡 17
投资建议：建议等待免税合同落地，首推美兰空港 18
航运港口：集运、散货旺，油运低迷，港口恢复式增长 19
外贸集运：运价持续高企 19
内贸集运：疫情影响的低基数下 1Q21 有望实现高增长 20
干散货：小船型运价表现超预期 20
油运：关注左侧布局机会 21
港口：需求恢复式增长，低基数下业绩有望提速 22
公路：4Q 业绩或略超市场预期，分红有吸引力 23
2020 年业绩预览：疫情对公路公司 2020 业绩冲击大、对内在价值影响有限 23
重点个股投资观点 23
投资建议：公路股目前估值仍在低位，关注年报季期间高分红公路个股带来的稳健配置机会 25
铁路：2020 业绩整体承压，个股推荐京沪高铁 26
重点个股业绩预览与观点更新 26
投资建议：维持铁路板块中性评级，关注受益于浮动票价与运能提升的京沪高铁 27
图表 1: 20201Q21 业绩预览汇总表
资料来源：公司公告，
）公司名称股票代码 收盘价 交易货币财报货币市值（百市盈率市净率净资产收
）
公司名称
股票代码 收盘价 交易货币财报货币市值（百
市盈率
市净率
净资产收益率（% 股息率（%）
万美元）
2021E 2022E
2021E 2022E
2021E
2022E
2021E
2022E
中国国航* 601111.SH
8.12 CNY
CNY
16,196
N.M. 10.7
1.6 1.4
-3.8
13.5
N.M.
1.4
东方航空* 600115.SH
4.91 CNY
CNY
10,802
N.M. 10.9
1.5 1.3
-3.4
12.7
N.M.
N.M.
南方航空* 600029.SH
6.17 CNY
CNY
13,331
N.M. 13.6
1.6 1.4
-2.1
11.2
N.M.
1.6
华夏航空* 002928.SZ
15.74 CNY
CNY
2,452
20.8 16.8
4.3 3.5
22.8
22.8
0.5
0.6
春秋航空* 601021.SH
60.30 CNY
CNY
8,494
38.2 21.8
3.5 3.1
9.6
15.0
0.4
0.7
吉祥航空* 603885.SH
13.69 CNY
CNY
4,137
31.1 21.5
2.1 1.9
6.8
9.2
1.0
1.4
中信海直* 000099.SZ
6.39 CNY
CNY
595
15.6 N.M.
1.1 N.M.
7.0
N.M.
0.6
N.M.
中远海能* 600026.SH
6.45 CNY
CNY
3,978
17.5 12.7
0.8 0.8
4.8
6.4
2.3
3.1
招商轮船* 601872.SH
5.06 CNY
CNY
5,242
16.5 9.9
1.2 1.1
7.0
11.2
2.4
4.0
中远海特* 600428.SH
4.14 CNY
CNY
1,366
N.M. N.M.
N.M. N.M.
N.M.
N.M.
N.M.
N.M.
中远海控* 601919.SH
10.10 CNY
CNY
17,453
6.7 8.3
2.0 1.6
34.5
21.1
N.M.
N.M.
韵达股份* 002120.SZ
15.57 CNY
CNY
6,938
22.1 17.8
2.8 2.5
13.5
15.0
1.4
2.2
申通快递* 002468.SZ
9.69 CN
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