加油站开启轻资产转型“新纪元”！.docxVIP

目 录 产业链利润向终端转移，行业消费属性显现 5 一、国际油价稳中向好，炼油扩张利好终端油站 5 二、“两桶油”品牌绝对优势，优质服务提升客户黏性 8 三、品牌与规模化优势“双循环”，加油站零售属性渐强 9 多种风格发展，加油站轻重资产并行 11 一、“两桶油”领先地位稳固，多样化发展走在前列 12 二、“地方派”稳扎稳打，区域优势向外延伸 13 三、地炼零售终端遍地开花，炼化一体化跑步进场 16 四、传统模式壁垒高企，轻资产连锁品牌服务商转型 17 行业评级及投资建议 20 风险因素 20 相关上市公司 20 表 目 录 表 1: 加油站企业（30 座、50 座、100 座）全年销售利润估算（亿元） 8 表 2: 加油站企业（500 座、1000 座）全年销售利润估算（亿元） 8 表 3: 自营加油站与加盟加油站的异同 10 表 4: 地方国有背景加油站运营商 14 表 5: 各成品油采购渠道对比 14 表 6: 各民营加油站数量、分布及集中度情况 15 表 7: “两桶油”及民营加油站会员情况 15 表 8: 浙石化和恒力石化炼化一体化项目成品油产能（万吨/年） 17 表 9: 2016 年地炼企业成品油出口配额*（万吨） 17 表 10: 传统加盟加油站和中国油联连锁加盟的异同 18 图 目 录 图 1: 美国每月原油产量及预测和钻机数量（万桶/日，台） 5 图 2: 全球原油产量、消费量和库存累积情况（万桶/日，万桶/日） 5 图 3: 国内现有成品油定价机制 6 图 4: 国内汽柴油批发价格走势（元/吨） 6 图 5: 成品油批零价差与布伦特原油价格（元/吨，美元/桶） 6 图 6: 全国汽柴油批零价差和山东地炼对应汽油批零价差（元/吨） 7 图 7: 我国成品油产量和汽油消费量（万吨，万吨） 7 图 8: 山东地炼产能情况（ ） 9 图 9: 和顺石油加油站 9 图 10: 小海豚加油站 9 图 11: 加油站标准化流程和连锁商超流程模块对比 10 图 12: 智慧油客合作公司 11 图 13: 加油站会员注册后半年留存率（ ） 错误!未定义书签。 图 14: 中石化自营和非自营加油站数量及增速（座， ） 12 图 15: 中石油自营和非自营加油站数量及增速（座， ） 12 图 16: 中石化及中石油加油站区域分布（ ） 12 图 17: 中石化及中石油单站日均加油量（吨/日） 12 图 18: 中石化加油卡APP 13 图 19: 2018 年中国便利店品牌店数量前十（家） 13 图 20: 民营品牌全省加油站数量和占两桶油站点比例（座， ） 15 图 21: 民营品牌省会加油站数量和占两桶油站点比例（座， ） 15 图 22: 2018 年中国便利店品牌店数量前十（家） 16 图 23: 大桥石化免费洗车服务 16 图 24: 和顺石油免费早餐服务 16 图 25: 国内炼油市场产能格局（ ） 17 图 26: 京博石化加油站布局 17 图 27: 中国油联赋能新零售模块结构 18 图 28: 冠德石油与中国银联合作无感支付智慧加油站 19 图 29: 车到加油品牌加油站 19 图 30: 冠德车到数字化营销服务模块 19 图 31: 冠德车到两种合作模式 20 产业链利润向终端转移，行业消费属性显现 一、国际油价稳中向好，炼油扩张利好终端油站 加油站企业属于成品油销售行业，处于原油产业链的终端，其利润来源主要为成品油零售价格与批发价格的价差，即批零价差。影响成品油批零价差的核心因素为国际油价走势和中国的成品油定价机制。前期在国际油价低于 40 美元/桶的背景下，成品油批零价差受益于我国特有的成品油定价机制，显著扩张了成品油零售行业的利润 空间。随着国际油价回升至“地板价”上方，且中枢持续上涨至 60 美元上方，国内成品油批零价差恢复“常态化”水平，现阶段成品油批零价差的主要影响因素为调价窗口期内原油价格波动幅度。 2020 年上半年，受疫情和俄罗斯拒绝减产的影响，国际油价出现暴跌，由于原油库存高企，油价一度在 4 月 21日跌入负值区间。2020 年 5 月开始，OPEC+国家开启历史性的产量约束，美国页岩油企业在低油价冲击下，出现了大量中小企业破产和大型能源企业缩减资本开支。2021 年，沙特自愿进行 100 万桶/日的额外减产，美国遭受寒潮打击，推动布伦特油价升至 65 美元上方。目前原油基本面的供给侧约束仍会持续存在，原油需求随着疫苗注射的加快而有序上升。根据