酱酒对白酒格局影 响拆解.docxVIP

目 录 TOC \o 1-3 \h \z \u 一、全国酱酒稳定扩容，部分省份份额登顶 5 市场需求旺盛，酱酒持续扩容 5 重点市场稳定增长，酱酒份额举足轻重 6 酱酒品牌百花齐放，头部酒企加速发展 9 二、酱酒崛起冲击有限，次高端酒机会浮现 12 酱酒次高端分布密度较低，浓香等消费升级连续性好 12 白酒各价格带体量测算，高档白酒扩容趋势不变 14 千元价格带格局生变，次高端确定性或被低估 17 三、产能限制酱酒冲击力，价格上行抬升天花板 20 四、投资建议 22 五、风险提示 22 图表目录 图 1：酱香型白酒市场规模、增速及市场份额 5 图 2：2020 年不同香型白酒的产能、收入和利润的占比 5 图 3：2017-2020 年贵州茅台营业收入（亿元） 5 图 4：2017-2020 年部分次级酱酒企业营业收入（亿元） 5 图 5：2020 年来茅台及系列酒批价变动情况（元/瓶） 6 图 6：2020 年来其他部分酱酒产品批价变动情况（元/瓶） 6 图 7：国内酱酒重点产地和主要市场分布 6 图 8：2020 年河南省各香型白酒市场份额 7 图 9：2018 年、2020 年河南省酱酒流通市场规模 7 图 10：2020 年河南省主要酱香型酒企销售规模 7 图 11：河南省酱酒销售额占公司营收比重 7 图 12：2019 年山东省各香型白酒市场份额 8 图 13：2018-2019 年山东省酱酒终端市场规模 8 图 14：2018-2019 年山东省主要酱香型酒企市场规模（亿元） 8 图 15：2020 年广东省各香型白酒市场份额 9 图 16：2018-2020 年广东省酱酒市场规模 9 图 17：主要酱酒企业规模分布 12 图 18：各香型酒企核心产品价格带分布（批价，2021 年 2 月） 13 图 19：次高端和区域名酒 2019 年营业收入规模对比 14 图 20：各价格带白酒主要发展趋势 14 图 21：2018-2019 年各白酒价格带流通规模及变化 15 图 22：上市白酒公司增速情况 15 图 23：2019 年部分省市不同价格带流通市场份额 16 图 24：全国不同价格带白酒市场份额测算（流通口径） 16 图 25：高端酒价格带进一步分化 18 图 26：酱酒内部各价格带 2020 年增速测算 19 图 27：次高端酒不同香型 2020 年增速对比 19 图 28：2020 年不同香型白酒产能和极限产能 21 图 29：不同香型白酒的酿造时间 21 图 30：赤水河酱酒核心产区分布 21 图 31：酱酒产能及可销售量预测（万吨） 21 表 1：主流酱香型白酒品牌及企业情况 9 表 2：新兴酱香型白酒品牌及企业情况 10 表 3：鲁派酱酒品牌及企业情况 11 表 4：泛酱香型白酒企业情况 11 表 5：白酒不同价格带规模测算（出厂口径） 16 表 6：酱酒不同价格带规模增速测算 17 表 7：高端酒单品规模及增速预测 17 表 8：次高端酒单品规模及增速预测 19 表 9：主要白酒上市公司估值情况 20 一、全国酱酒稳定扩容，部分省份份额登顶 市场需求旺盛，酱酒持续扩容 酱酒延续高增趋势，市场规模继续扩张。酱香型白酒延续近年来火热趋势，20 年市场规模达到约 1,550 亿元，同比增长 15%；10 年至 20 年，国内酱酒市场规模年均增速达到 16%，在白酒行业中独树一帜。酱酒占白酒市场份额进一步提升，20 年达到约 27%，同比提升 3pct。酱酒的营收盈利能力突出，20 年酱酒产能约为 60 万千升，占全部白酒的比重约为 8%；市场规模 1550 亿元，占比达到 27%；利润端，酱酒的占比达到 40%。 图 1：酱香型白酒市场规模、增速及市场份额 图 2：2020 年不同香型白酒的产能、收入和利润的占比 2,000 1,500 1,000 500 0 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 5000 4000 3000 2000 1000 0  产能（万吨） 销售收入（亿元） 销售利润（亿元） 50% 40% 30% 20% 10% 0% 酱香型白酒规模（亿元） 同比 市场份额 酱香型 其他香型 酱香型占比 资料来源：国家统计局、权图工作室、 资料来源：权图工作室、 酱酒企业 20 年收入稳定增长。贵州茅台 20 年营业总收入约 977 亿元（+10%），稳定增长。次级 酱酒企业中，贵州习酒 20 年收入 103 亿元（+29%）