结构的反转：哪些出口机会更大.docxVIP

目 录 TOC \o 1-1 \h \z \u 美国消费结构或反转 4 哪些消费迎来反弹？ 5 我国哪些出口机会更大？ 8 图目录 图 1 美国个人收入与支出同比（%） 4 图 2 美国居民各收入分项的拉动率（%） 4 图 3 美国商品消费和服务消费同比（%） 5 图 4 美国疫情与疫苗接种（7 天移动平均） 5 图 5 美国防控强度指数 5 图 6 美国各类消费增速（%） 6 图 7 美国各类投资增速（%） 6 图 8 欧盟 27 国零售增速（去年 12 月，%） 7 图 9 日本产品零售增速（1 月，%） 7 图 10 韩国耐用品消费和服务消费增速（%） 7 图 11 2020 年四季度韩国各类消费增速（%） 7 图 12 2020 年 12 月俄罗斯各项服务消费增速（%） 7 图 13 我国历年各月份出口份额（%） 8 图 14 消费品的出口份额与出口增速（%） 8 图 15 2014 年主要经济体贡献全球终端需求的比重（%） 8 图 16 我国主要产品出口增速（%） 9 去年受到新冠疫情的影响，全球各国的人口流动都受到了影响，居民消费向商品消费倾斜。尤其是美国在全球终端需求中占比将近 1/4，由于美联储高强度、高速度的货币刺激，美国居民消费能力大增，商品消费大繁荣。 今年随着疫情逐步得到防控，人口的流动有望逐步恢复，全球需求结构也会发生变化，逐渐从商品消费回流服务业消费。在这种背景下，我国出口结构也会发生一定反转，去年高增的领域或逐渐走弱，而去年低增的领域有望逐步修复。出口结构的变化，会给哪些行业带来机会？ 美国消费结构或反转 个人收入再提速。美国 1 月个人可支配收入增速再度提升，扩大至 15.0%，仅次于去年 4 月的 17.2%和 1975 年 5 月的 16.6%，为史上第三高的增速。美国居民收入增速之所以不降反升，主因美联储通过美国财政部直接给失业居民“发钱”。芝加哥大学的一项研究显示，《CARES 法案》颁布后，美国 68%的失业人口得到的失业补助高于失业前 的收入。 图1 美国个人收入与支出同比（%） 个人可支 个人可支配收入 个人消费支出 图2 美国居民各收入分项的拉动率（%） 工资收入 工资收入 经营收入 财产收入 转移支付 10 15 10 0 5 -10 0 -20 1961-01 1976-01 1991-01 2006-01 2021-01 -5 19-1 19-7 20-1  20-7 21-1 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 整体消费虽然偏弱，但商品消费大繁荣。尽管居民收入在 1 月大幅提升，但消费仍然负增长。不过从结构来看，美国消费其实不差，1 月商品消费增速提升至 10.3%，创 02 年以来新高，尤其是耐用品消费增速扩大至 17.1%，创历史新高。 整体消费看起来弱，主要是因为服务类消费比较弱，1 月服务消费增速仍为-7.0%，几乎与去年 12 月持平，与商品消费增速的缺口高达 17 个百分点，创历史新高。而服务类消费弱并不是因为居民没有消费能力，主要是因为疫情防控，人口的流动和聚集还受到限制。 图3 美国商品消费和服务消费同比（%） 耐用品服务 耐用品 服务 商品 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 00-1 04-1 08-1 12-1 16-1 20-1 资料来源：Wind， 疫情改善，疫苗加速，防控措施放松。美国疫情大幅改善，当前每日新增病例不足 6 万例，较高峰期回落了约 80%。同时，疫苗接种仍在加速，每日接种剂量在 200 万以 上。此外，美国新一轮 1.9 万亿美元刺激计划已经正式签署，疫情防控措施也有所放缓，多州已经宣布不再硬性要求佩戴口罩。在疫情逐步得到控制的背景下，居民消费能力又有提升，未来服务消费需求将有很大的反弹可能。 图4 美国疫情与疫苗接种（7 天移动平均） 图5 美国防控强度指数 每日新增病例(万例) 每日接种疫苗(万剂,右轴) 27 250 24 21 200 18 15 150 12 100 9 6 50 3 0 0 20-3 20-6 20-9 20-12 21-3 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20-3 20-6 20-9 20-12 21-3 资料来源：Wind，，数据截至 2021 年 3 月 13 日 资料来源：OxCGRT， 哪些消费迎来反弹？ 从美国的细分消费结构来看，去年居家个人用品消费增速较高，例如家用工具、家庭娱乐用品、珠宝手表、运动器材、小家电、家具、信息设备、食品饮料等。 而涉及到人口流动和聚集的服务行业受到的冲击较大，例如住宿和交通服务、餐饮、个人护理、教育、能源、医院等领域。 而一旦疫情防