家电2020年业绩前瞻.docxVIP

内容目录 一、白电：量价齐升，景气高增 4 二、厨电：龙头稳扎稳打，关注高增的细分新品类 5 三、小家电：高基数下内外销仍具增长活力，市场格局加速优化 6 出海小家电：景气赛道仍存巨大空间 7 新兴小家电：低渗透率下仍保持亮眼增速 7 传统小家电：量利持续恢复 8 四、风险提示 11 国信证券投资评级 12 分析师承诺 12 风险提示 12 证券投资咨询业务的说明 13 图表目录 表 1：美的集团业绩预测 4 表 2：格力电器业绩预测 5 表 3：海尔智家业绩预测 5 表 4：老板电器业绩预测 6 表 5：火星人业绩预测 6 表 6：JS 环球生活业绩预测 7 表 7：Vesync 业绩预测 7 表 8：科沃斯业绩预测 8 表 9：石头科技业绩预测 8 表 10：九阳股份业绩预测 9 表 11：苏泊尔业绩预测 9 表 12：新宝股份业绩预测 10 表 13：小熊电器业绩预测 10 表 14：家电 A 股重点公司业绩预测（单位：亿元） 10 表 15：家电港股重点公司业绩预测（单位：亿元） 10 我们认为 2021 年家电板块攻守兼备的特点有望成为重要优势，而近期市场整体回调对于流动性等方面的悲观预期已经反映，而年报季中业绩仍是股价的强有力支撑。在此我们详细分析 2020 年 Q4 家电主要板块业绩情况，并对各板块重点标的的业务情况进行梳理和回顾。 一、白电：量价齐升，景气高增 在内销需求恢复下，叠加价格战结束、新能效实施，行业龙头量价齐升的逻辑已经落地；外销需求仍持续保持旺盛，且景气度延续可期。而盈利方面尽管原材料成本 2020Q3 开始有所上涨，但通过复盘历史和近期跟踪，龙头稳盈利工具日臻多元，因此 2020Q4 和 2021Q1 白电龙头仍有望保持高景气增长。 具体公司来看： 美的集团：量价齐升奠定稳健基本面 销量方面，公司 2020Q4 空调内销同比增长 2%、外销同比增长 58%；2021Q1根据排产量内销预计同比增长 108%、外销同比增长 36%；跳过疫情影响，2021年 1-2 月内外销较 2019 年同期相比，同样提升 33%、38%。整体来看内外销均保持了亮眼的高增长。 价格方面，根据奥维云网数据，2020 年全年空调线下均价提升 627 至 3841 元； 线上均价提升 885 至 3437 元。2021 前十周线下/线上均价继续保持同比提升，同比上浮 383/724 至 3225 元/2943 元。2020Q4 以来公司量价齐升为业绩奠定良好基础，同时原材料成本的上涨则由价格传导、费用等工具对冲，且业务的多元化进一步平抑了原材料价格的影响。 因此我们预计美的集团 2020 年全年收入端保持个位数增长，其中 2020Q4 收入同比增长 15%-20%；2020 全年业绩实现约 10%增长（剔除 2020H2 以小米股份为主的金融资产公允价值变动损益后预计业绩实现中高个位数增长），其中 2020Q4 业绩同比增长 50%-60%。 表 1：美的集团业绩预测 2019A 2020Q4E 2020E 收入（亿元） 2794 662-691 2840-2870 收入同比 6.7% 15%-20% 2%-3% 归母净利润（亿元） 242 43-46 264-268 利润同比 20% 50%-60% 9%-10% 资料来源: Wind，测算 格力电器：处恢复通道中，提价拉动 Q4 盈利 销量方面，2020Q4 空调内销同比增长 4%、外销同比增长 1%；2021Q1 根据排产量内销预计同比增长 87%、外销同比下滑 4%；而跳过疫情影响对比，2021年 1-2 月内外销较 2019 年同期相比，下滑 16%、44%，结合 2020Q4 来看， 公司内外销保持恢复。 价格方面，根据奥维云网数据，公司在渠道提效的有效拉动下，2020 年全年空调线下均价提升 282 至 4031 元；线上则受益于格局优化与出清，均价大幅提 升 968 至 3964 元。2021 前十周线下/线上均价继续保持同比提升，同比上浮 438/718 至 3597 元/3316 元。2020Q4-2021Q1 公司整体销量恢复、价格稳增，而恢复过程中价格和费用工具同样为对抗原材料成本上涨贡献积极作用。 因此我们预计格力电器 2020 年全年收入端下滑幅度中低双位数，其中 2020Q4 收入同比增长 3-7%；2020 全年业绩受益提价后盈利能力改善和上年低基数影 响，预计下滑 20%，其中 2020Q4 业绩同比大幅增长 130%-150%。 表 2：格力电器业绩预测 2019A 2020Q4E 2020E 收入（亿元） 2005 451-469 1726-1744