解密水滴，高度稀缺的保险科技平台.docxVIP

目录 保险科技：销售端创新有望十年十倍，广阔赛道下群雄逐鹿 3 销售端创新是最有价值的方向，市场规模有望十年十倍 3 广阔赛道下群雄逐鹿，未来十年或将孕育出百亿美元营收龙头 4 潜在龙头之水滴公司：全球范围内稀缺的领先保险科技平台 5 纵向深耕客户保障需求，横向延展产品和服务边界 5 保险保障：从病后救助到病前保障，纵向深耕客户保障需求 6 医疗健康：从提供医疗资金来源到健康管理，横向延展产品和服务边界 9 解密水滴：备受资本青睐，何以成为潜在龙头？ 10 备受资本青睐，4 年完成 7 轮融资 10 何以成为潜在龙头：高管团队、商业模式、品牌、科技能力四大维度的相对优势 10 风险 14 图表 图表 1: 中国财险 2019 年销售成本为 779 亿人民币，是除赔付支出外的最大成本项 3 图表 2: 中国人寿 2019 年销售成本为 814 亿人民币，是除赔付支出外的最大成本项 3 图表 3: 保险科技销售端创新赛道潜在规模预测 3 图表 4: 目前具有一定规模的保险科技产业链公司已超过 23 家，其中涉足销售端创新公司有 15 家（截至 2020 年底） ......................................................................................................................................................................................... 4 图表 5: 水滴的业务结构：纵向深耕客户保障需求，横向延展产品和服务边界（2020 年底） 5 图表 6: 水滴筹的爱心捐赠人遍布全国 6 图表 7: 平台筹款发起人来自天南海北 6 图表 8: 水滴互助会员人数已经历增长周期和下降周期达到相对稳定的水平 7 图表 9: 水滴保险商城成立仅三年促成年化新单保费过百亿人民币 8 图表 10: 2019 年各家上市保险公司代理人渠道新单保费 8 图表 11: 当前好药付主要涵盖新特药、重疾药物和慢性用药等价格相对较高、且大多不在医保报销范围内的药品 9 图表 12: 水滴创立以来备受资本青睐，4 年完成 7 轮融资 10 图表 13: 创始人及高管大多具有美团及其他互联网公司背景 11 图表 14: 水滴互助的会员中，超过 70%的人来自三线及以下城市（截至 2020 年 5 月） 12 图表 15: 水滴互助的会员中，80 后和 90 后占比近 60%（截至 2020 年 5 月） 12 图表 16: 2020 年 12 月下沉市场 25-40 岁的人浏览保险服务 app 的平均时长是全网所有年龄段用户的 3.33 倍 12 图表 17: 由于审核需要，水滴筹能够获得筹款人的医疗数据 13 图表 18: 由于服务需要，水滴保险商城可以获得被保险人的理赔数据 13 保险科技：销售端创新有望十年十倍，广阔赛道下群雄逐鹿 销售端创新是最有价值的方向，市场规模有望十年十倍 自 2010 年开始，中国互联网保险的规模经历了从爆发式扩张、到收缩、又重回增长的发展历程。在资本市场，对于保险科技的态度也经历了从过度乐观、到谨慎、再逐步转回乐观的过程。我们认为中国保险科技产业链可以分为 3 个方向，分别是销售端创新、产品创新、中后台创新。 销售端创新是最有价值的方向。中国保险市场仍在发展的较早阶段，把保单卖出去仍是所有公司最核心的痛点，因此也是成本最高环节（赔付外最大的成本项）。较大的销售成本和传统销售模式的低效率决定了销售端创新是空间最大也是最有可能持续盈利的方向。销售环的小幅度改善，即可带来行业盈利的提升。 市场规模有望十年十倍。2019 年中国互联网保费已经达到 2,696 亿人民币，按照 24%的 CAGR 估计（过去 10 年 CAGR 83%），我们预计 2030 年中国互联网保险市场规模将接近 3.3 万亿人民币，假设代销保险的平均佣金率达到 20%（总保费口径），2030 年互联网代销保险收入的潜在市场规模将超过 6 千亿人民币，是 2020 年市场规模的十倍。 图表 1: 中国财险 2019 年销售成本为 779 亿人民币，是除赔付支出外的最大成本项 图表 2: 中国人寿 2019 年销售成本为 814 亿人民币，是除赔付支出外的最大成本项 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 - (单位：百万元人民币) 380,683 77 7