金融产品股票市场适应性分析.docxVIP

目录 市场对股票的影响 4 市场的构成 4 股票影响因素分析 4 多因素的不足 4 基于市场对金融产品的评价 5 市场如何划分 5 市场分类的意义 5 市场划分方法 6 市场的特征分析 10 市场的特征 10 市场特征检验 11 4. 总结 19 图表目录 图 1：图 2：图 3：图 4：图 5： 图 1： 图 2： 图 3： 图 4： 图 5： 图 6： 2010.9.20~2010.10.29 市场净值 15 2008.7.24~2008.8.20 市场净值 17 2009.8.3~2009.8.31 市场净值 17 2009.12.31~2010.1.19 市场净值 18 2011.5.3~2011.5.18 市场净值 18 表 1：市场划分状态 6 表 2：划分状态的市场个数统计 11 表 3：市场细分情况统计 12 表 4：两个时间段特征对比 16 表 5：成分股收益率统计 16 表 6：指数日度收益率对比 16 表 7：两个时间段特征对比 17 表 8：指数日度收益率对比 18 表 9：指数日度收益率对比 18 表 10：两个时间段特征对比 19 表 11：指数日度收益率对比 19 表 12：指数日度收益率对比 19 市场对股票的影响 市场的构成 股票投资每天要面对市场的不断变化，广义的股票市场包括上市公司、交易所、证券公司和投资者等因素，上市公司发行股票标的提供投资凭证，交易者进行买卖股票的行为，交易所是进行交易的场所，证券公司提供中介服务。狭义的股票市场就是指所有参与交易的股票及发生的交易行为和结果。 众多数量的股票往往对应了各种不同的上市公司，由于公司经营业务的不同使得股票的收益表现差异较大，不同领域的公司股票往往无法直接对比和分析，因此将股票进行适当的分类成为了必然。股票按照不同的维度划分结果差异较大，例如按照股票交易地点划分，我国 A 股分为沪市股票和深市股票，按照规模划分，股票又分为大盘股、中盘股、小盘股，还有按照风格划分为价值股和成长股等。不同的划分类别使得股票可以对应各自的独立市场，这有利于某些问题的解决与分析，但同时又不利于其他的情况。股票市场的整体表现就是该独立市场下股票共同作用的结果，为了描述整体市场特征，人们编制了股票指数，股票指数一般是一类股票的集合经过综合加权形成的虚拟价格标的，它通常反映了该类股票的整体特征。基于对股票的不同划分方法，市场中编制了很多的指数，这些指数的变化往往反映了某些股票的整体特征，也代表了这部分特定市场的情况。 股票影响因素分析 股票是上市公司的投资标的，投资股票是分享了公司的盈利，投资行为发生在交易者之间，交易者一般分为专业机构投资者和散户投资者，机构投资者对股票的研究更加专业。通常股票的影响因素来自于公司的基本面信息，然而在投资和研究过程中又发现了股票的一些其他特性，例如有时一类股票尽管公司的基本面信息不同，但这类股票的走势却表现出了一致的趋势，因此人们对股票的影响因素进行了研究。在一些早期的量化研究模型中认为市场对单个股票具有系统性风险，也称为不可分散风险，这类风险无法通过分散投资不同的股票来减弱，CAPM 模型（资产定价模型）就是这类观点的代表模型，它认为股票的风险主要来自系统风险，然而后期随着研究的进一步深入，人们发现单一的市场风险对股票的解释性并不完善，将系统风险进一步划分为其他细化的风险更加合理，因此多因素模型受到重视，套利定价理论模型（APT）是典型的代表，这也与投资中遇到的实际情况类似，例如行业因素、估值、财务等因素都会对一些股票产生相似的影响，因此多因素的股票分析更为研究人员和投资者所接受。 多因素的不足 尽管多因素的股票分析受到认可，然而这种方法的不足之处也很明显，因为股票投资是对未来的预判，对影响因素的分析需要有足够的前瞻性，然而这些影响因素与股票价格类似，同样是不可预测的，对于 CAPM 来说只有一个市场因素，而对于 APT 等模型来讲有多个因素需要进行预测和分析，实际应用中多因素之间的联系又无法准确获得，例如当前很多量化多因素模型都是基于线性回归的方法，其对各因素的假定条件是近似互不相关，然而实际中因素之间未必不相关，而且因素之间还可能存在多重共线性，这些因素之间关系的假设并不是固定的，因此模型与实际情况存在较大的偏差。通常来讲越简 单的模型使用效果越好，多因素模型相比单因素模型更加复杂，使用过程中需要考虑的因素更多。 无论单因素还是多因素对股票的解释都不完全，而基于这些模型进行股票投资也面临一定的风险，基于这些模型对投资的效果进行分析尽管能部分解释投资的一些风险，但就像上面介绍的缺点一样，存在较大的不合理性。 基于市场对金融产