金融工程主动权益风头正劲，量化仍是一条值得布局和深耕的赛道吗.docxVIP

目 录 量化投资介绍与对资本市场的意义 6 量化投资理论的历史发展 6 量化投资的业界实践 8 量化投资对我国资本市场具有重要意义 9 量化基金表现及与主动基金的对比 10 主动量化基金 10 历史表现 10 主动量化基金长期业绩表现优异 11 指数增强基金 12 历史表现 12 指数增强基金风控能力强，信息比高 13 相似基准下的量化基金与非量化基金 14 2.4 小结 16 量化策略仍然具有广阔的发展前景 16 量化在风险管理方面有着重要作用 16 量化在收益预测方面具有一定优势 17 量化策略能够处理海量数据，模型可扩展性强 18 基于投资者行为套利的量化策略具有长久存在的基础 19 4. 总结 20 风险提示 21 图目录 图 1 量化投资理论的发展历程 8 图 2 量化投资实践的演变 9 图 3 主动量化基金相对业绩比较基准的超额收益 11 图 4 主动量化基金相对主动股基的超额收益 11 图 5 跑赢宽基的月均个股比例和行业比例 11 图 6 A 股各年度的反转效应 11 图 7 滚动 5 年收益优于业绩比较基准的主动量化基金占比 12 图 8 主动量化基金滚动 5 年的年化收益 12 图 9 主动量化基金相对沪深 300 指数滚动 5 年的年超额收益 12 图 10 主动量化基金相对非量化基金滚动 5 年的年超额收益 12 图 11 指数增强基金相对业绩比较基准的超额收益 13 图 12 指数增强基金相对主动股基的超额收益 13 图 13 指数增强基金年化跟踪误差的中位数 13 图 14 指数增强基金最大回撤的中位数 13 图 15 指数增强基金年化信息比的中位数 14 图 16 指数增强基金收益回撤比的中位数 14 图 17 相似基准下，主动量化基金与非量化基金超额收益对比 15 图 18 相似基准下，主动量化基金相对非量化基金的超额收益 15 图 19 相似基准下，指数增强基金与非量化基金超额收益对比 15 图 20 相似基准下，跑赢沪深 300 的指数增强基金比例 15 图 21 相似基准下，指数增强基金相对非量化基金累计净值走势 15 图 22 相似基准下，指数增强基金与非量化基金日收益相关系数 15 图 23 基金 A 净值走势 17 图 24 基金 A 持股数目与集中度 17 图 25 基金 A 相对沪深 300 指数的行业偏离 17 图 26 长城创业板指数增强 A 净值（2019.05-2020.12） 18 图 27 长信国防军工 A 净值（2019.01-2020.12） 18 图 28 易方达量化策略 A 净值（2019.01-2020.12） 18 图 29 中欧数据挖掘多因子 A 净值（2018.01-2020.12） 18 图 30 大单成交占比因子多空净值 19 图 31 大单成交占比因子沪深 300 多头相对指数超额收益 19 图 32 游戏驿站价格（美元，2021.01.04-2021.02.17） 20 图 33 COMEX 白银期货价格（美元/盎司，2021.01.04-2021.02.17） 20 表目录 表 1 管理规模在 1 亿元以上的外商独资私募证券投资基金管理人 10 表 2 大单成交占比因子收益风险特征（2013.01-2020.12） 19 量化策略以历史数据为基础，通过模型提炼其中的规律，并在历史规律会延续的假设下进行投资。量化策略主要包括基于基本面逻辑的多因子选股、统计套利、CTA、高频交易等等。在各类量化策略中，股票多因子选股策略容量最大、应用最为广泛。在本文中，如无特别说明，量化策略专指股票多因子选股策略。 量化投资介绍与对资本市场的意义 量化投资理论的历史发展 Markowitz 投资组合理论 1952 年，美国经济学家哈里〃马克维茨（Markowitz）在他的学术论文《资产选择：有效的多样化》中首次应用资产组合收益率均值和方差的概念，从数学上明确定义了投资者偏好，并用数学化的形式解释投资分散化原理，系统阐述了资产组合和选择问题，奠定了现代投资组合理论（Modern Portfolio Theory，MPT）的基础。Markowitz 理论本质上是基于最大化预期收益率、同时最小化风险的组合选取与构建的投资框架。 Markowitz 理论表明，组合的风险可以利用简单的数学形式表示，并且可以通过一系列资产的组合来分散化，从而使得组合的风险低于任意单一资产。“分散化”是 Markowitz理论的重要思想。 Markowitz 将投资组合的价格变化视为随机变量，以其均值来衡