第六章企业并购一二节.pptVIP

美国破产保护条例简介 破产保护不是破产清算 进入破产法第十一章破产保护程序的公司业务照常进行，其目标是产生一个有持续发展力的、财务更健康企业。 破产保护如何操作 临时禁止债权人采取措施收回破产申请之前他们拥有的资金或财产。自动冻结也临时禁止对公司的任何法律诉讼。 企业如何走出破产保护 流程在法院批准重组计划后终止。 重组计划将公司的经济价值分配到债权人，股东。通常由公司和债权人共同制定。 * 第六章企业并购一二节 通用新的重组计划 5月28日，通用与债权人就债转股计划达成一致。根据新协议，债券持有人在获得重组后的通用汽车10%的股份之后，有权以较低的价格买入另外15%的股份，即在通用市值达到150亿美元及300亿美元时各增持7.5%的股份。 当然无法改变通用走向破产保护的命运。因为根据约定，接受新方案的债券持有人必须以同意不反对政府对通用的破产重组为前提，所以通用步入破产保护成为定局。 5月29日，美国汽车工人联合会(UAW)宣布同意通用提出的削减劳动力成本协议。同时进一步削减成本，瘦身营销网络，精简旗下品牌，关闭十三个全球工厂的重组计划也在进行当中。 * 第六章企业并购一二节 混合并购（Conglomerate Merger） 混合并购（Conglomerate Merger） 又称为复合并购、混合兼并，是指分属不同产业领域，即无工艺上的关联关系，产品也完全不相同的企业间的并购。并购的目的通常是为了扩大经营范围，进行多角化经营，以增强企业的应变能力。 指既非竞争对手又非现实的或潜在的供应商或客户的企业间的并购。 混合并购的目的在于减少长期在一个行业里经营所带来的风险。扩大产业自身的产业结构和技术结构，进入更具增长潜力和利润率较高的领域。可以产生协同效应，有效突破垄断的壁垒限制。 在面临激烈竞争的情况下，我国各行各业的企业都不同程度地想到多元化，混合并购就是多元化的一个重要方法，为企业进入其他行业提供了有力，便捷，低风险的途径。 * 第六章企业并购一二节 混合并购的基本条件：被并购企业在经过改造之后，有利于帮助并购企业扩大生产增加盈利能力。 从时间来看，在第二次世界大战后的20世纪50年代—60年代，又发生了第三次大的并购浪潮。在经历了横向并购与纵向并购以后，第三次并购浪潮的主要特征又表现为混合并购成了并购的主要形式。 一般来说，混合并购是指那些从事不相关业务的企业之间进行的并购，根据实际发生的情况，混合并购还可以细分为产品扩张型并购，地域市场扩张型并购和纯粹混合并购。 * 第六章企业并购一二节 混合并购的动机 1、分散风险 　　任何企业都将会遇到市场风险或波动。一些年份可能会较好，而另一些年份可能会不景气，并且任何企业都有可能对之束手无策。运作于单个产业中的企业将会发现，它们的销售收入和利润是和它们可能受其影响而又不能控制的市场风险紧紧地联系在一起的。一些产业(如汽车)对宏观经济的波动就特别敏感。如果经受周期性波动产业中的企业通过混合并购，将其业务分散到不相关的市场中经营，那么，它们可以烫平收人流量的波动。如果某个馄舍兼井企业能够成功地稳定它的收入来源，那么，它可以提高它的负债率，并且能大大地减少它的资金运作成本，并且这种财务上的益处将使得它以较低的成本运作于它经营的所有产业。另外，从社会福利的角度来看，当生产变成更有效率时对社会也是有益处的。 2、降低交易成本 　　混台并购或多样化经营代表了一种获取联合经济收益的机制，即它可以同时将投人品供给许多生产不同最终产品的企业。如多样化经营企业可以同时使用共同的诀窍或技术知识和不可分割的专用性实物资产。由于诀窍是一种将边干边学作为其本质特征的知识，而且诀窍的市场交易为机会主义的利用打开了方便之门，这必然鼓励拥有诀窍的企业将它们置于本企业范围内使用。至于高度的专用性实物资产，与它们的专用性程度相适应，它们服务的市场规模裉可能是较小的，因之，运作于单个市场的企业就可能不愿意花巨资投资于专用性资产，为了解决这种市场失灵的可能性，将专用资产使用于经营多样化产业的企业可能常常是最有效率的(节约成本)。 3、接管低效率企业 　　即把低效率企业的经营管理权或职能配置到高效率企业中，换言之，高效率企业接管或购并低效率企业。接管是替代无能经营者的一种有效的市场途径，更一般地说，无论何时，当低效率企业的市场价值很低时，或当高效率企业潜在的接管收益大于接管成本时，并且如果某个高效率企业的管理者有足够的经验确认这一事实，那么，接管将会发生。低效率企业的低市价可能发生在其所在产业快速的技术变革或新一轮需求增长时期的开始。可见，接管低效率经营企业或低市价企业的机会对于试图进行混合并购的多样化经营企业是一种主要的刺激。但新制度经济学派认为，由于不对称信息和机会主义的存在，资本市场将不能充分有效