碳中和背景下，聚焦钢铁行业新格局与投资机会.docxVIP

目录 核心观点：积极拥抱钢铁新格局下板块龙头投资机会 4 碳中和背景下，钢铁行业的供需格局、竞争格局及产业链格局均有望出现重要积极变化 4 积极拥抱钢铁新格局下板块龙头投资机会 4 本轮钢铁供给收缩有望重塑行业供需格局 5 21 年钢铁产量压降为大概率事件，且本轮供给收缩有望重塑钢铁行业供需格局，对钢价的影响幅度及持 续性或超出 2016-2018 年供改。 5 钢铁需求未来 2-3 年有望保持稳中有升，细分来看板材强于长材 11 2021 年建筑用钢需求不必悲观 11 制造业需求强势，21 年整体钢材需求有望保持上行趋势 12 中长期来看，我国钢铁需求有望在未来 2-3 年保持增长 14 优胜劣汰，行业加速走向集中，“马太效应”有望进一步显现 16 碳中和引导机制的引入将使钢铁行业竞争格局出现两极分化 16 碳中和背景下，钢铁行业由纯粹的成本竞争转向综合能力竞争 17 优胜劣汰，行业加速走向集中，“马太效应”有望进一步显现 19 产业链地位有望提升，原料成本对行业盈利的制约或逐渐减小 22 铁矿：2021 年供需缺口大幅收窄，螺矿比有望逐渐回升，全年矿价中枢或仍保持相对高位 22 焦炭：供需偏紧局面有望缓解，焦炭价格或高位回落 25 风险提示 26 图表 图表 1：国家领导人先后 7 次于国际会议上提及力争实现碳达峰和碳中和目标 5 图表 2：中央及各部委纷纷制定碳中和政策 5 图表 3：钢铁行业是工业部门最大的碳排放来源 6 图表 4：钢铁行业是工业部门最大的污染物排放来源 6 图表 5：工信部多次强调实现钢铁产量压降 6 图表 6：唐山市 2021 年 3 月环保政策较往年明显更加严格 7 图表 7：2013~2020E 粗钢产能利用率不断提高 8 图表 8：2015~2021 热轧板卷及螺纹钢产能利用率明显提升 8 图表 9：2017 年后行业螺纹钢价格有所下滑 8 图表 10：2017 年后行业吨钢毛利持续下滑 8 图表 11：2021 和 2022 年投产的主要粗钢产能置换项目 9 图表 12：2021 和 2022 年投产的主要粗钢产能新增项目 9 图表 13：工信部对钢铁产能置换政策持续收紧 9 图表 14：置换炼钢产能集中于 20 年投产 9 图表 15：2021 年钢价弹性将高于 2019-2020 年 10 图表 16：我们预期钢铁行业供给过剩局面将扭转 10 图表 17：主要房企土地库存维持上升趋势 11 图表 18：房屋新开工面积逐渐回升 11 图表 19：商品房销售面积持续回升 11 图表 20：中国制造业领先美国率先复苏 12 图表 21：制造业利润恢复先于固定资产投资完成额 12 图表 22：工业企业利润持续修复 12 图表 23：中美钢材价差不断扩大 13 图表 24：美国产成品库存持续去化 13 图表 25：汽车产量持续回升 13 图表 26：空调产量持续回升 13 图表 27：挖掘机产量持续回升 13 图表 28：城市化率到达 75%后日本粗钢产量增速下滑 14 图表 29：城市化率到达 80%后韩国粗钢产量增速下滑 14 图表 30：中国城镇化率仍处于相对较低水平 14 图表 31：我国人均长材产量已升至较高水平 15 图表 32：我国人均板材产量仍低于主要发达国家水平 15 图表 33：我国人均粗钢产量低于日韩人均粗钢产量 15 图表 34：我国板材长材产量比值远低于主要发达国家 15 图表 35：21 年制造业需求强于建筑业 15 图表 36：电炉年均吨钢成本明显高于高炉年均吨钢成本 16 图表 37：2013 年起日本二氧化碳排放量连续下降 7 年 16 图表 38：配额购买费用 vs 2019A 上市钢企最低吨钢净利 17 图表 39：不同绩效评级钢铁企业限产比例不同 17 图表 40：华菱钢铁吨钢能耗处于较低水平 18 图表 41：普碳钢企业吨钢颗粒物排放量存在较大差异 18 图表 42：方大特钢、宝钢股份等行业龙头企业具备较强盈利能力 18 图表 43：板材龙头企业专利数量明显占优 19 图表 44：板材龙头企业研发支出水平处于行业前列 19 图表 45：中国七大碳市场平均单吨价格超过 24 元 20 图表 46：安阳钢铁近年环保治理投入达 44 亿元 20 图表 47：中国电炉粗钢产量逐年上升 21 图表 48：废钢供应快速上升 21 图表 49：高炉电炉炼钢成本差距逐渐缩小 21 图表 50：未来长期电弧炉炼钢成本低于高炉 21 图表 51：中国电炉炼钢产量占粗钢比例远低于美