美债“逆风”时刻下的市场调整.docxVIP

一、中资美元债一级市场：2 月中资美元债发行量回落 1、一级市场：发行量回落，净融资量下降 春节假日影响下，2 月中资美元债发行量表现回落。具体来看，发行量方面，受春节假日影响，2 月新发行债券规模 118.96 亿美元，环比、同比均有所上升（前月 362.85 亿美元，去年同期 152.54 亿美元）。2 月共发行 38 只债券，本月有 1 只永续债发行。到期量方面，2 月美元债到期规模环比同比均较大幅 度下降（本月 117.46 亿美元，前月 362.85 亿美元，去年同期 152.54 亿美元）。净融资量方面1，2 月份净融资量（41.04 亿美元）较上月（203.04 亿美元）有大幅下降，较去年同期（20.32 亿美元）出现了小幅提升。 就评级2层面而言，2 月发行的中资美元债中，投资级债券 7 只，无评级债券 29 只，高收益债券 2 只。发行金额来看，高收益债券比重较小（12.12），发行规模环比有所下降（本月 14.42 亿美元，上月 31.38 亿美元）；投资级债 券发行规模环比下行明显（本月 30.50 亿美元，上月 103.50 亿美元），无评 级债券发行规模占比较大，环比大幅下降（本月 74.04 亿美元，上月 227.97亿美元）。 从行业分布（BICS 2 级分类）来看，中资美元债中金融服务、房地产、零售 -非必需消费品 2 月的发行规模位居前三。具体来看， 发行规模中，金融服务、房地产、零售-非必需消费品位于前三，合计占比超过七成。2 月共有 11 个行业发行新券，排名靠前的是金融服务（39亿美元）、房地产（31 亿美元）与零售-非必需消费品（14 亿美元）。 发行只数中，金融服务（10 只）、房地产（9 只）、零售-非必需消费品 （4 只）、商业金融（4 只）位于前三，合计占比超七成，其余债券表现 平平。 评级划分来看，除互联网媒体（3 只）、银行业（2 只）、林业与纸制产品制造（1 只）、食品与饮料（1 只）发行投资级债券，银行业（2 只）发行高收益债券，其余行业均发行无评级债券（29 只）。 一级市场情绪来看，平均息票率水平方面，2 月金融服务、工业其他中资美元债发行成本有所上升，房地产行业和银行业的中资美元债发行成本均有所下降；银行业、房地产、金融服务业、银行业中资美元债发行期限均有所缩短。 图表 1：1 月，中资美元债发行 38 只，发行金额共计 亿美元 图表 2：同比来看，2 月发行量同比下降，发行数目同比下降 400 350 300 250 200 150 100 50 0 100 发行数目（只）（右轴） 发行量（亿美元） 60 40 20 18 18-1 18-3 18-5 18-7 18-9 18-11 19-1 19-3 19-5 19-7 19-9 19-11 20-1 20-3 20-5 20-7 20-9 20-11 21-1  180 160 140 120 100 80 60 40 20 0  发行量（亿美元） 发行数目（只）（右轴） 60 50 40 30 20 10 0 17-2 18-2 19-2 20-2 21-2 数据来源：Bloomberg，整理 图表 3：2 月净融资量大幅下降 图表 4：观察发行量、到期量以及净融资量的月度性 净融资量（亿美元）300 净融资量（亿美元） 250 200 150 100 50 0 (50) (100) (150) 18-1 18-5 18-9 19-1 19-5 19-9 20-1 20-5 20-9 21-1  200 150 100 50 0 发行量（剔除永续债）（亿美元）到期量（亿美元） 净融资量（亿美元）（右轴） 17-2 18-2 19-2 20-2 21-2  150 100 50 0 数据来源：Bloomberg，整理 图表 5：2 月永续债发行 图表 6：2 月，高收益债券占比上升，投资集和无评级债券占比下降 永续债发行规模（亿美元）永续债发行数目（只）（右轴）45 永续债发行规模（亿美元） 永续债发行数目（只）（右轴） 40 5 35 30 4 25 3 20 15 2 10 1 5 18-1 18-1 18-3 18-5 18-7 18-9 18-11 19-1 19-3 19-5 19-7 19-9 19-11 20-1 20-3 20-5 20-7 20-9 20-11 21-1  400 350 300 250 200 150 100 50 0 投资级(亿美元） 高收益（亿美元）无评级（亿美元） 18-6 18-9 18-12 19-3 19-6 19-9 19-12 20-3 20-6 20-9 2