策略视角下的一季报前瞻.docxVIP

目录 行业聚焦与景气度变化 3 行业聚焦：策略视角如何进行一季报前瞻 3 行业景气变化：地产销售量价齐升，钢材库存加速去化 6 行业景气度跟踪 8 全球疫苗接种追踪：美国日接种速度继续加快，法德疫情席卷重来 8 基建地产：地产销售量价齐升，水泥需求环比回暖 9 下游消费：猪价持续走低，家电出口均价环比提升 11 中游制造：面板驱动 IC 供给收紧，2 月新能源车销售同比激增 13 上游资源：建材需求回暖钢材加速去库，钛白粉价格上涨 16 交运及公用事业：2 月规上快递业务稳定增长，民航客运量同比增 187 .................. 19 行业聚焦与景气度变化 行业聚焦：策略视角如何进行一季报前瞻 在谈论一季报时，我们实际在讨论什么？4 月A 股将进入业绩密集披露期，4 月 15 日前深市主板和中小板将有条件披露一季度业绩预告，4 月 30 日前全部 A 股披露年报和一季报，故而在 4 月中旬和月末形成两大业绩披露高峰期。行研也多在 3 月前后发布一季报前瞻，当投资者在关心一季报的时候，一季报实际如何影响市场？我们发现，Q1 盈利增速与个股 4 月涨跌幅相关度最高，而在 Q1 业绩实际披露之后的 5 月两者相关系数显著下降。即一季报在业绩预期博弈阶段（4 月）对市场影响度最高，在实际业绩落地之后（5 月）影响程度下滑。 图1: 4 月 A 股将进入业绩密集披露期——披露业绩预告/快报/季报上市公司家数 700 2019A业绩预告 2019A业绩快报 2021Q1业绩预告 2021Q1季报（右） 1200 600 500 400 300 200 100  1.31 全 A 年报业绩预告 （有条件披露）  2.28 科创板年报业绩快报 4.15 深市主板、中小板 Q1业绩预告（有条件披露）  4.30 全 A 年报及 1000 一季报业绩预告 800 600 400 200 2020-01-012020-01-092020-01-172020-01-312020 2020-01-01 2020-01-09 2020-01-17 2020-01-31 2020-02-10 2020-02-18 2020-02-26 2020-03-05 2020-03-13 2020-03-21 2020-03-30 2020-04-08 2020-04-16 2020-04-24 数据来源：Wind， 图2: 4 月 A 股个股涨跌幅与 Q1 盈利增速相关，但 5 月两者相关系数显著下降——全 A 个股 Q1 利润增速与区间涨跌幅相关系数 2016 2017 2018 2019 2020 0.35 0.28 0.21 0.14 0.07 0.00 -0.07 4.1~4.15 4.15~4.30 5.1~5.15 5.15~5.30 数据来源：Wind， 市场是有效的，在实际业绩披露前，市场通过股价涨跌发挥价值发现功能。我们以两组数据佐证前文结论：1）我们将 2016～2020 年的 4 月和 5 月等分为四个区间段，计算每个区间全部 A 股涨跌幅与Q1 利润增速排序的相关系数，4.1～4.15、4.15～4.30、5.1～5.15、 5.15～5.30 四个时间段个股涨跌幅与盈利增速排序的相关系数（过去 5 年均值）为 0.09、0.13、0.06、0.00。即 4 月，尤其是 4 月下 旬，股市行情最易受盈利预期主导；2）以 2020 年为例，我们将全 A 个股 Q1 利润增速由低到高分为五档，可见在 4 月和 5 月上旬三个时间段，Q1 利润增速越高的档位平均涨幅越大，5 月下旬后涨跌幅与利润增长相关性淡化。上述现象说明市场是有效的，在实际业绩披露前，市场通过股价涨跌发挥价值发现功能。而在一季报披露之后，股价反应的是季报之外新的信息和预期变化。 图3: 以 2020 年为例，将全 A 个股 Q1 利润增速由高到低分为五档，Q1 利润增速越高 4 月涨幅越大，但 5 月中旬后个股涨跌幅与 Q1 盈利增速相关性淡化 按 Q1 盈利增速分组（由低至高，五组） 0～20% 20～40% 40～60% 60～80% 80～100% 8.00 各组 6.00 不同 4.00 时间 区间 2.00 个股 0.00 平均 -2.00 涨幅 -4.00 -6.00  4.1~4.15  4.15~4.30 5.1~5.15 5.15~5.30 数据来源：Wind， 策略维度如何进行一季报前瞻？来自盈利预期变化的代理变量。截至 3 月 25 日，两市仅有 127 家公司公布一季报业绩预告。从策略 视角如何进行一季报前瞻？由于 1 月末和 2 月末上市公司