金价短期震荡筑底.docxVIP

目录 一、短期流动性担忧扰动，美股处于上涨中继 2 短期流动性担忧扰动，美股处于上涨中继 2 、道琼斯工业指数市盈率的估计 4 二、美债收益率仍有修复空间，金价短期震荡筑底 4 三、技术回调不改中期需求，维持 WTI 二季度 65 美元目标价 6 四、农产品短期或震荡回落 8 图表目录 图 1：标普 500 和十年期国债收益率 2 图 2：标普 500 和十年期国债收益率的相关性 2 图 3：美国失业率和 CPI 3 图 4：密歇根大学消费者信心指数 3 图 5：美股最近加权美股收益（道指和标普 500） 3 图 6：美股最近加权美股收益同比（道指和标普 500） 3 图 7：彭博美联储降息概率（FED） 3 图 8：美股估值走势预测结果（2015 年 1 月-2021 年 6 月，其中 2021 年 3 月之后为估计值） 4 图 9：黄金价格与实际利率 5 图 10：黄金价格与美元指数 5 图 11：黄金价格与负收益率债券规模 5 图 12：OECD 领先指标（美/欧/日/及五个主要亚洲国家） 5 图 13：各国 CPI 同比变化 5 图 14：黄金价格走势预测结果（2015 年 1 月-2021 年 7 月，其中 2021 年 3 月之后为估计值） 6 图 15：OPEC 原油产量 7 图 16：OPEC 原油产量（按国家分） 7 图 17：美国原油产量 7 图 18：俄罗斯原油产量 7 图 19：美国原油库存 7 图 20：BAKER HUGHES 钻井机数量 7 图 21：原油价格走势预测结果（2015 年 1 月-2021 年 6 月，其中 2021 年 3 月之后为估计值） 8 图 22：彭博农产品商品指数走势预测结果（2015 年 1 月-2021 年 6 月，其中 2021 年 3 月之后为估计 值） 9 一、短期流动性担忧扰动，美股处于上涨中继 短期流动性担忧扰动，美股处于上涨中继 首先回顾美国经济及上市公司利润数据。2021 年 2 月 25 日，美国经济分析局公布了四季度美国经济数据：实际 GDP 年化季率修正值为 4.1%，前值 33.4%。随着四季报的披露，美股财务数据仍在低位。截至 3 月 22 日，标普和道指最近 12 个月每股收益同比分别为-18.43%、-20.15%；再看 PMI，美国供应管理协会（ISM）发布数据显示，美国 2 月 ISM 制造业采购经理人指数为 60.8，预期 58.6，前值 58.7。其中，新订单指数为 64.8，生产指数 63.2，就业指数为 54.4，物价指数为 86。美国 2 月 Markit 制造业 PMI 终值 58.6，前值 59.2；2 月 Markit 服务业 PMI 终值 58.6，预期 58.9，前值 58.3。整体来看美国经济的维持良好的恢复态势。 聚焦就业数据。美国 2 月季调后非农就业人口增加 37.9 万人，预期增加 19.8 万人，前值增加 4.9 万人。美国 2 月劳动力参与率 61.4%，预期为 61.4%，前值 61.4%。美国 2 月平均每小时工资同比升 5.3%，预期升 5.3%，前值升 5.4%。失业率 6.2%，预期 6.3%，前值为 6.3%。 通胀方面，美国劳工部 3 月 10 日公布的物价数据显示，美国 2 月 CPI 同比增长 1.7%，预期 1.7%，前值 1.4%；核心 CPI 同比增长 1.3%，预期 1.4%，前值 1. 4%。美联储重点关注的核心 PCE 物价指数 2021 年 1 月同比升 1.5%，预期升 1.4%，前值升 1.5%。3 月消费者信心指数为 83，前值 76.8。 总体来看，美国经济基本面延续了恢复的态势。美联储议息会议后的表态依旧鸽，但美联储对今年美国经济增长预期大幅调升至 6.5%，对通胀预期持续调升至 2.4%，较 1 月更为乐观。同时，针对市场担忧的经济复苏及通胀上行之后，可能的“削减恐慌”甚至提前加息，美联储强调政策调整前将提前沟通，并表示当前金融状况仍然高度宽松，无需对美债收益率大幅上涨作反应。 图 1：标普 500 和十年期国债收益率 图 2：标普 500 和十年期国债收益率的相关性 4200 3.6 1.00 3800 3 0.80 3400 2.4 0.60 3000 1.8 0.40 2600 1.2 0.20 2200 0.6 0.00 1800 0 -0.20 标普500 10年期美国国债收益率(右) -0.40 美股与美债（10Y）相关性 数据来源：Bloomberg、 数据来源：B