银行永续债扩容或加快，配置价值如何.docxVIP

为支持中小银行补充资本的要求，推动资本工具创新发展，今年 1 月 20 日宁 波通商银行成功发行首单转股型无固定期限资本债券，共 5 亿元。作为银行永 续债品种的创新，与此前的减记型永续债相比，转股型永续债允许在风险事件 触发时转为股权参与发行人剩余资产的分配，这有利于提高银行永续债吸引力。经过两年多的发展，银行永续债已迈入万亿市场，在银行普遍面临资本补充压 力的大背景下，当前银行永续债配置价值如何？ 一、永续债：商业银行补血利器 （一）商业银行永续债发行背景 永续债，即为无固定期限资本债券，投资者买入永续债后，不能在确定时点收回本金，但每年可以按票面利率，永久获取利息。按照 5+N 期限结构，若满足监管要求，5 年后可以赎回，但须银保监会事前批准，同时用同等或更高等级资本工具替换或资本水平高于监管要求。 相较于一般企业永续债，商业银行永续债落地时间较晚。2018 年，《商业银行资本管理办法》要求商业银行在 2018 年底达到资本充足率的监管，同时考虑到经济下行过程中不良率上升对资本金的要求，以及资管新规落地过程中消化非标的需求，2018 年 12 月 25 日，金融委办公室召开专题会议明确指出，要研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题，推动尽快启动永续债发行。2019年 1 月 25 日，中国银行成功发行我国商业银行首单永续债，金额 400 亿元， 标志着商业银行永续债正式出世。截至 2020 年底，在整整两年时间里，我国 已有 57 家大中小商业银行发行了永续债，合计发行量为 1.2 万亿。 2021 年 1 月 20 日，首单转股型永续债落地。在转股型永续债落地前，商业银行永续债均为减记型永续债，二者最大的不同在于：当风险事件触发时，减记型永续债将直接减记，转股型永续债可全部或部分转为普通股，未被转股的部分才会被全部减记。包商银行“2015 包行二级债”本金实施全额减记后，市场对资质较差的中小行较为避讳。而转股型永续债的推出有利于提高永续债的吸引力，也利好中小行资本金压力的缓解。 （二）永续债补血商业银行的三个体现 作为补充资本金的一种重要方式，商业银行发行永续债主要会从以下三方面发 挥作用：一是满足监管要求，根据《商业银行资本管理办法》规定，国内系统重要性银行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率须分别达到 11.5%、9.5%和 8.5%，其他银行三项指标各低 1%，即分别达到 10.5%、8.5%和 7.5%。2020 年以来，为应对疫情对宏观经济的冲击，商业银行在逆周期政 策调控下作为主力军加大信贷支持力度，伴随而来的是商业一级资本充足率的 持续下滑。相较于 2019 年年报数据，有 28 家上市银行一级资本充足率是降低 的（截至 2020 年 3 季报），其中有 17 家商业银行下降幅度超过 0.5 个百分点， 下降最多的是无锡银行，为 1.33 个百分点。预计 2020 年全年一级资本充足率的下降幅度会更大，商业银行补充资本的需求会更强烈。 二是为资管新规下非标回表提供条件。非标资产回归表内会消耗银行大量的资本金，永续债增加了商业银行补充其他一级资本的途径，有助于提高银行资本的承接能力。 三是助力宽信用。资本金是商业银行运营中扩大杠杆的基本条件，也是抵御风险的最后屏障。因此，发行永续债补充银行资本，一方面将扩大银行信用投放空间，提升对实体经济的金融支持力度，是宽信用的重要助力；另一方面将提升风险抵御能力。如民生银行在去年二三季度不良贷款率显著攀升的情况下，于 2020 年 6 月发行 500 亿元永续债，新一批 750 亿元额度也于 2021 年 3 月 获批；中信银行不良率也出现明显上升，该行于今年 1 月已获批了 400 亿元永续债额度。 - 2 - 图表 1：疫情时期信贷投放放量下上市银行 2019 年与 2020 年 Q3 部分指标比较 银行 核心一级资本充足率 一级资本充足率 不良贷款率 2020Q3 2019 年 2020Q3 2019 年 2020Q3 2019 年 平安银行 8.94 ↓ 9.11 11.29 10.54 1.32 1.65 宁波银行 9.37↓ 9.62 10.75↓ 11.30 0.79↑ 0.78 江阴银行 12.84↓ 14.16 12.85↓ 14.17 1.80 1.83 张家港行 10.46↓ 11.02 10.46 ↓ 11.02 1.16 1.38 郑州银行 7.99 7.98 9.91↓ 10.05 2.10 2.37 青岛银行 8.35 ↓ 8.36 11.32↓ 11.33 1.62 1.65 青农商行 9.82↓ 10.48 9.83↓ 10.49 1.46 1.46 苏州银行 11.28↓ 11.30 11.32↓ 11