风险资产回落后银行和理财负债端有何变化.docxVIP

一、银行表内负债端跟踪 同业存单：高评级银行同业存单净增大幅增长 2 月以来，市场同业存单利率回落，不同期限走势有所分化，1 年期变化不大，较短期限的回落幅度较大。以 AAA为例，1 年期同业存单利率仍然在 1 年期 MLF 利率上方；而 3 个月、6 个月同业存单进入 2 月以来持续回落。从不同评级利率来看，低评级存单与高评级存单利差维持低位；从不同评级存单净增量来看，2 月份高评级 AAA 存单净增量显著转正，创去年 8 月以来新高；中低评级同业存单净增量与 1 月份基本持平。 图表 1：不同期限同业存单利率走势分化（左）；3 个月同业存单高低评级利差维持低位（右） %ML % MLF利率:1年 AAA:1年 AAA:6个月 AAA:3个月 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 资料来源：万得资讯、  6.0 %% % % A:3个月-AAA:3个月(右) AAA:3个月(左) A:3个月(左) 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01  1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 图表 2：不同评级同业存单净融资量：高评级同业存单融资恢复 亿元亿元 亿元 亿元 AA+(左) AA(左) AA-及以下(左) AAA(右) 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 20-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-08-1000 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 20-08  5500 3500 1500 -500 -2500 -4500 -6500 20-0920-1020-1120-1221-0121-02资料来源：万得资讯、 20-09 20-10 20-11 20-12 21-01 21-02 结构性存款：未延续 1 月反弹趋势，大行和中小行分化 月中资银行结构性存款余额未延续 1 月的反弹趋势，余额回落至 7 万亿元以下，其中大行和中小行有所分化。根 据央行最新公布的数据，中资全国性银行结构性存款 2 月重新出现回落，2 月余额为 69964 亿元，较 1 月末小幅下 降 219 亿元，其中全国性国有大行单月增幅为 870 亿元，而全国性中小行回落了 1089 亿元。今年据我们了解，监管部门暂未提出进一步压降结构性存款的要求，我们认为今年大概率也不会再设置规模压降要求。中小银行结构性存款在 2 月回落的原因，可能主要来自于以下几点：1.在规范结构性存款之后，大行更具备优势，中小行结构性存款或向大行转移；2.今年央行取缔互联网存款，并整治异地存款，中小银行吸储回归本源，吸储能力有所下降。 图表 3：2 月大行维持正增长，中小行转负（左）；结构性存款余额小幅回落（右） 亿元 全国性大 亿元 全国性大型银行 全国性中小型银行 亿元 结构性存款余额 全国性中小型银行余额全国性大型银行余额 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000  140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 19 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 20-08 20-09 20-10 20-11 20-12 21-01 21-02 资料来源：人民银行、 价格方面，预期最高收益率小幅回升，到期收益率小幅回落，总体有所波动但趋势不改，结构性存款价格与同业存单相比已经具备性价比优势。2 月全市场结构性存款平均预期最高收益率较上月小幅回升，平均预期最高收益率为 3.61%，环比上升 7bp。到期收益率方面小幅回落，从上月 3.21%回落至 3.08%。2 月“假结构”的结构性存款来看， 各类银行类型结构性存款产品预期收益率出现分化，总体而言股份行结构性存款利率提升，国有大行利率出现回落。结合大行和股份行结构性存款规模增长情况来看，大行虽然利率下降但仍获得了规模增长，股份行利率上升但总规模仍有所回落。可以看到中小行吸存压力相对较大。总体从性价比来看，结构性存款到期收益率已经与 1 年期同业存单相比具备优势，性价比更好，我们预计在没有其他政策压制的情况下，结构性存款有望维持正增长。 图表 4：结构性存款预期最高收益率与平均到期收益率（左）；最终达到预期最高收益率产品占比（右） 5.5% 5.0% 4.5%  100% 预期最高收益率平均到期收益率最 预期最高收益率 平均到期收益率 最终达到预期最高